一直以来，医药被认为是权益资产中“长坡厚雪”、具备长期配置价值的资产所在，但近几年其市场表现让不少投资者“忧心忡忡”，医药还有戏吗？

近期，A股强势反弹，医药行业也大涨，完成了一定程度的修复。站在当前时点，医药继续向上的确定性高吗？ 迎来超跌反转还是转头向下？

今天，我们来聊聊当前市场下的医药行业投资。

医药行业调整到位了吗？

自2021年下半年以来，受宏观经济、医保集采、投融资趋冷等影响，A股医药板块已经经历了3年多的调整，在本轮市场反弹之前，截至2024年9月23日，中证医疗指数、CXO指数均累计下跌超过70%，在中信30个一级行业中，医药行业涨幅排在倒数第二。

中证医疗指数近五年走势

注：数据来源于Wind，数据周期为2021.7.1-2024.9.23。过去市场表现不代表未来。

注：数据来源于Wind，数据周期为2019.10.19-2024.10.18。过去市场表现不代表未来。

中信一级行业表现

（2021.7.1-2024.9.23）

注：数据来源于Wind，数据周期为2021.7.1-2024.9.23。过去市场表现不代表未来。

从估值水平来看，中证医疗指数当前市盈率TTM为30.59，已经处于上市以来18.47%的分位点，估值水平已经低于历史上80%的时间，投资性价比凸显。

中证医疗指数市盈率TTM

注：数据来源于Wind，数据周期为2014.10.31（中证医疗指数上市日）-2024.10.18。过去市场表现不代表未来。

本轮反弹以来医药表现如何？

9月下旬以来，在多项重磅政策的催化下，A股强势反弹大涨，短短数日主要大盘指数涨幅均达到两位数，上证指数再度站上了3300点，全行业出现普涨。在本轮反弹行情中，中证医疗上涨26.19%，高于大盘上证指数和沪深300的反弹幅度，体现出了较好的弹性。

本轮反弹以来涨幅

注：数据来源于Wind，数据周期为2021.9.24-2024.10.18。过去市场表现不代表未来。

行业基本面好转了吗？

对于医药未来会如何表现，我们仍然要从行业基本面及近几年影响医药表现的重要因素来观察：

首先，从国内经济来看，随着近期的宏观政策力度超预期，经济预期及消费预期有望得到改善，经济基本面持续好转值得期待，而生物医药也是政策鼓励的优质生产力之一。

其次，从医药政策方面来看，目前，医保局继续推进全方面集采，各药械细分品类覆盖趋于完善，后续超预期集采的可能性减弱。此外，2024年以来，针对创新药领域各地的支持和利好政策在不断出台。

最近，广东省《关于进一步推动广东生物医药产业高质量发展的行动方案》印发，《方案》表示进一步推动广东省生物医药产业集聚成势，力争到2027年，当地生物医药与健康产业集群规模超万亿元，规上医药工业规模超5000亿元。

然后，从行业自身情况来看，医药行业反腐已历时超过1年，其从长期看有利于净化行业生态，促进行业健康发展，利于优质创新公司脱颖而出。

在本轮反弹后，市场更加关注上市公司的业绩情况。根据市场数据，截至10月17日，已有13家医药生物企业披露前三季度业绩预告，10家预喜（业绩超过市场预期），预喜比例约76.92%。

最后，从外部环境看，美国已经开启降息周期，对港股及创新药为代表的成长板块的压制有望逐渐缓解。生物医药研发周期长、投入高，对外部投资依赖较高，当美国处于降息周期时，通常全球大放水，企业融资成本降低，医药企业更加容易获得融资，有更多的资金用于新药研发和市场拓展，提升业绩；同时，降息环境下股票市场的吸引力提升，更多资金流入，而医药等成长性较高的行业通常会受到更多资金青睐，板块表现也或更亮眼。在2019年8月到2020年3月的这轮美联储降息周期中，中证医疗指数涨幅达29.80%，CXO指数上涨39.68%，同期沪深300及上证指数均下跌。

总的来看，当前，医药整体估值处于历史相对低位，而且行业基本面存在温和改善，当前或许仍然存在布局机会，等待行业景气度继续回暖，特别是在震荡中出现回调时，可能是不错的长期投资窗口。

大摩健康产业混合（A：002708/C：014030）：聚焦医药板块投资

大摩健康产业混合基金经理王大鹏也在大摩健康产业2024年三季报告中表示，对后续医药板块继续保持乐观。

根据大摩健康产业混合基金2024年三季报，大摩健康产业混合的投资仍然集中在健康产业中的医药板块。三季度，大摩健康产业混合主要配置了化学药、中药、医疗器械、流通、CXO等方向。

作为一只成立超过8年、关注医药健康领域长期投资机会的基金，成立以来业绩表现远远好于中证医疗指数的表现，如果你也看好医药行业未来的表现，或许可以关注下。

注：数据来源于Wind。

注：数据来源于Wind，数据周期为2019.8.1（降息开始）-2020.3.16（降息结束）。

注：内容来自于大摩健康产业混合基金2024年第三季度报告中“报告期内基金的投资策略和运作分析”

注：基金业绩数据经托管行复核或来自基金定期报告，中证医疗指数数据来自Wind，截至2024年09月30日，大摩健康产业混合A成立以来（2016.6.30-2024.9.30）累计份额净值增长率为85.30%，同期（2016.6.30-2024.9.30）业绩比较基准和中证医疗指数增长率分别为31.92%、-13.42%。大摩健康产业混合A成立于2016年06月30日，业绩比较基准为沪深300指数收益率×80%+中证综合债指数收益率×20%，2019-2023年份额净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：58.12%/29.38%(2019)、81.28%/22.64%(2020)、13.37%/-3.23%(2021)、-26.23%/-16.89%(2022)、-17.14%/-8.49%(2023)；大摩健康产业混合C成立于2021年10月28日，2022-2023年份额净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：-26.52%/-16.89%(2022)、-17.46%/-8.49%(2023)；大摩健康产业混合成立以来任职基金经理为：王大鹏（2016-06-30至今）。

风险提示：

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投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

基金销售机构根据法规要求对投资者类别、风险承受能力和基金的风险等级进行划分，并提出适当性匹配意见。本基金法律文件中涉及基金风险特征的表述与基金销售机构对基金的风险评级可能不一致，您在购买本基金时，请遵循所在销售机构做出的基金风险评级结果，按照销售机构的要求完成风险承受能力与基金风险等级之间的匹配检验，并请及时关注销售机构对于本基金风险评级的调整情况。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、最新的基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力和投资目标，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

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三、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，投资本基金的一般风险包括市场风险、流动性风险、管理风险、税收风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

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