01

宏观数据日历

02

宏观市场分析

出口数据超预期走强，高频数据亦显示出口仍有较强韧性。据海关总署公布数据，10月我国出口金额当月同比增12.7%，显著高于前值（2.4%）及预期（5.14%），同期进口金额同比-2.3%，弱于预期（0.02%）及前值（0.30%）。出口仍具有一定韧性，但考量到美国后续或将大幅提升关税，全球贸易环境边际恶化，出口对经济的带动作用走弱，继续优化出口结构、提振内需仍是政策的着力点。 

 【来源：海关总署，wind，招商资管】

通缩压力仍偏大，政策加码必要性仍较强。据统计局官网公布数据，10月CPI同比上涨0.3%，略低于预期（0.4%）及前值（0.4%）；PPI同比下降2.9%，亦低于预期（-2.5%）及前值（-2.8%）。

【来源：统计局官网，wind，招商资管】

CPI温和回升趋势继续放缓。在10月份0.3%的CPI同比变动中，翘尾影响约为-0.4个百分点，影响略低于上月（-0.5个百分点）；今年价格变动的新影响约为0.7个百分点，影响亦低于上月（0.9个白分点）。细分来看，食品价格上涨2.9%，涨幅比上月回落0.4个百分点；非食品价格下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。其中能源价格下降5.1%，降幅比上月扩大1.6个百分点。扣除能源的工业消费品价格下降0.2%，降幅与上月相同。

【来源：统计局官网，wind，招商资管】

全球大宗商品价格波动加大，PPI持续下行。在10月份-2.9%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.5个百分点，影响与上月持平；今年价格变动的新影响约为-2.4个百分点，影响略高于上月（-2.3%）。细分来看，生产资料价格下降3.3%，降幅与上月相同；生活资料价格下降1.6%，降幅扩大0.3个百分点。主要行业中，石油和天然气开采业下降14.6%，扩大4.5个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业下降13.9%，扩大4.5个百分点；煤炭开采和洗选业下降5.6%，扩大3.0个百分点。统计局调查的9个行业合计影响PPI同比下降约2.43个百分点，超过总降幅的八成，对PPI的下拉作用比上月扩大0.21个百分点。

【来源：统计局官网，wind，招商资管】

高频数据显示，虽行业利好政策不断，但房地产价格止跌企稳仍有一定压力。从开工率来看，基建发力力度仍有待加强。

【来源：wind，招商资管】 

以化债为主导的财政政策，或有助于优化债务结构、减轻地方政府支出压力。人大常委会会议明确，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，2024-2026年每年安排2万亿元；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债中安排8000亿元用于化债，累计置换4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还，意味着不用在2028年前置换。发布会上提到，化债后，五年可累计节约6000亿元左右的债务负担。目前财政政策的方向主要是债务置换，缓释地方政府压力、化解由此带来的潜在风险。但对于扩信用的实际影响或不及预期，鉴于财政部此前表示，中央政府仍有较大的赤字和举债空间，后续中央加杠杆的力度及方向仍值得期待。

【来源：wind，招商资管】 

03

宏观市场展望

经济内生动能仍有待进一步提升，以“财政为主、货币为辅”政策组合对冲下，2024年经济有望延续修复态势。伴随基本面持续走弱，逆周期政策不断加码下。经济延续弱修复，通胀或将温和回升。当前实际利率仍偏高，一定程度上压制投资及消费需求，货币政策整体仍将保持宽松趋势。宽货币向宽信用传导仍然有待于财政的进一步发力，尤其是中央财政支出对其他主体资产负债表的修复。近期政策方向或有助于居民和地方政府修复资产负债表。持续关注已有财政政策落实情况及效果。

【来源：wind，招商资管】

$招商资管核心优势混合A(OTCFUND|970184)$

$招商资管核心优势混合C(OTCFUND|970185)$

$招商资管睿丰三个月持有债A(OTCFUND|881010)$

$招商资管睿丰三个月持有债C(OTCFUND|881011)$

$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券A(OTCFUND|970165)$

$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券C(OTCFUND|970166)$

$招商资管招朝鑫中短债债券A(OTCFUND|880002)$

$招商资管招朝鑫中短债债券C(OTCFUND|970182)$

$招商资管智远增利债券A(OTCFUND|881012)$

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