924政策加码以来，A股市场经历了一轮反弹行情。在本轮行情启动初期，非银、地产链、泛消费等政策关联度较高以及前期超跌的板块领涨，随后受益于市场流动性改善和风险偏好提升，行情切换至科技成长板块。截至11月8日，科技成长板块中的计算机、电子、通信、传媒涨幅均超过35%（数据来源：Wind，中信一级行业指数，2024.9.24-2024.11.8，过去市场表现不代表将来）。

从历史经验看，牛市的第一阶段往往是情绪修复驱动的普涨行情，在情绪冷却之后，市场会进入由基本面验证的第二阶段，呈现结构性分化行情，在这一阶段下，业绩驱动成为主要逻辑。

那么，在当前分化的行情下，科技成长主线能否继续占优？投资者又该如何把握相关机遇？

科技成长的暖风已来？

短期而言，由于科技板块对流动性更加敏感，在美联储降息周期开启和国内重磅政策发力的大背景下，流动性改善将更有利于科技板块的提振。

中长期来看，科技领域不仅受益于国家政策扶持，而且符合产业演进趋势，更有望诞生一批业绩长牛的公司。

从政策角度，当前围绕芯片、AI算力、数字经济等领域的扶持政策持续推进，924以来的一揽子政策也提出聚焦服务新质生产力等重点领域，引导更多的资源要素向新质生产力方向集聚，再加上2024年成立的国家大基金三期等，皆为科技产业的发展提供了有力条件。

从产业趋势角度，数字经济有望接棒世纪初的房地产和基建，成为下一阶段国内经济增长的核心驱动力。作为数字经济产业的核心引擎，人工智能技术近两年迎来了爆发式发展，AI产业链的订单需求依然旺盛，仍处于景气上行周期。

面对当前结构性行情，摩根士丹利基金权益投资部副总监、大摩数字经济基金经理雷志勇认为行业景气度和基本面数据更为关键。他表示，细分场景来看，人工智能需求强劲，对产业链公司的订单需求拉动较好，相关公司景气度维持向好，估值相对于其他行业依然具备吸引力。同时AI应用也在逐步向端侧渗透，未来可能形成新的增长点。综合来看，AI产业链可能是后续需要关注的重点板块。

聚焦云端算力及终端侧应用需求

雷志勇管理的大摩数字经济混合（A:017102/C:017103）聚焦于数字化、智能化为代表的数字经济板块，2024年三季度末持仓AI算力，前十大重仓股主要围绕光模块、PCB、服务器产业链、散热等细分产业链。在这一投资策略的驱动下，该基金今年以来收益超50%，A份额近一年业绩同类排名第一（1/3349）。

展望后市，雷志勇也表示，AI在云端算力及终端侧应用的需求维持向好，AI引领的数字化、智能化创新有望给社会发展注入巨大动能。

注：持仓信息来自产品2024年三季报。

注：基金业绩数据经托管行复核或来自基金定期报告，截至2024年10月31日。大摩数字经济混合成立于2023年03月02日，业绩比较基准为中证数字经济主题指数收益率×80% +人民币活期存款利率（税后）×20%，2023年、2024年内、成立以来A、C份额净值增长率及其业绩比较基准增长率分别为：-18.75%/-19.16%/-13.22%(2023.3.2-2023.12.31)、57.97%/57.20%/14.79%(2024.1.1-2024.10.31)、28.35%/27.08%/-0.39%(成立以来2023.3.2-2024.10.31)，期间任职基金经理为：雷志勇（2023-03-02至今）。指数数据来源于Wind，统计周期为：20204.1.1-2024.10.31。

注：同类排名数据来源于海通证券，同类为强股混合型；评价时间为2024年10月31日。

风险提示：

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$大摩数字经济混合A(OTCFUND|017102)$

$大摩数字经济混合C(OTCFUND|017103)$

$大摩科技领先混合A(OTCFUND|002707)$

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