上周（20241104-20241108），权益市场表现强势，各大指数均出现较大涨幅，沪指一度站上3500点，多个指数已经创下收盘价新高。市场风险偏好一路向上，成交活跃度仍旧在高位，日均成交进一步放大到2.5万亿左右水平。风格上，题材股继续维持着市场的主导地位，和前一周一样连续上涨直到周五才出现了集体回调，小盘股的结构性行情仍然明显，高股息风格企稳回升，但整体来看机构持仓较多的业绩高度相关类个股仍然表现承压。行业上，市场主要围绕美国大选和人大常委会财政政策展开博弈，分别对应了自主可控的科技线和内需刺激线，两者轮番占优，但后者持续性较弱，TMT、军工、券商等代表高风偏资金选择的行业涨幅居前，煤炭、银行、家电等表现落后，出口链也因贸易政策担忧明显走弱。我们观察到两融资金余额近期仍在不断攀升进程中，当前已经超过了21年9月的峰值，再度证明了近期行情的主导力量还是来自于高风险偏好的活跃资金。美国大选尘埃落定后短期内不确定性有所消除，而市场对于财政政策的解读仍呈现出较多分歧。

展望后市，我们之前一直判断在当前的基本面和流动性的宏观组合之下，小盘行情仍可能延续一段时间，目前来看小盘风格已经连续走强了近一个月时间，但上涨结构比国庆节前更加健康，若出现短期的加速或者放量滞涨现象则需要加强对于风险的防范。市场近期交易活跃度和风险偏好都来到了近年来较高的位置，活跃资金甚至杠杆资金的主导特征明显，机构定价权不断被削弱，景气成长和红利价值风格均表现相对落后，偏股基金净值表现连续跑输万得全A指数。人大会议给出的主要增量政策是新增6万亿元的地方专项债限额置换地方存量隐债，有望缓解地方政府现金流压力以及可能的溢出效应，但不形成新增财政支出，同时延续了较为积极的预期管理，再度强调中央仍有较大赤字提升空间，将继续发行超长期特别国债，加大设备更新、以旧换新等政策力度，但具体规模暂未明确，内需相关核心资产的估值系统性迁移或需等待年底政治局会议和中央经济工作会议表态后再做定夺。

数据来源：wind

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