大家好，我是民生加银鑫元纯债债券的基金经理裴禹翔。10月债市修复过程较为坎坷，仍未形成明显的主线方向，11月又有多项重大事件可能牵动市场走势，面对诸多不确定性，我们该如何应对？在此和大家一起回顾上月债市表现，并分享我对后市的看法。

l 10月债市波动复杂，什么原因？

继9月后，长端收益率再次一波三折，起伏明显。受股市情绪、政策预期变化、资金面波动等多方面因素影响，10月债市经历了较为复杂的波动。

月初，由于节后资金面收敛叠加股市情绪的提振，债市受到了一定压制。随着时间的推移，拥挤交易缓解，中旬资金价格回落，财政部和住建部的公开会议推动市场对政策预期转变至更理性水平，收益率震荡下行，债市好转。下旬进入税期后，资金价格重回偏高水平，加之政策真空期易受消息面影响，收益率再度上行，债市波动走弱。月底，资金较预期宽松，央行态度较为温和，市场对11月初财政政策的预期也在不断调降，叠加股市调整，债券收益率重新下行，债市有所企稳。

l 10月债市反复，民生加银鑫元纯债债券如何应对？

月初时，考虑到风险偏好提升可能导致债市情绪反复，以及后续落地的刺激政策存在较大不确定性，我们适当调整了组合久期。中下旬，央行对债市和资金的态度较温和，同时债券收益率经过调整后具备较好的投资性价比，考虑到基本面仍偏弱，货币进一步宽松的空间也值得期待，我们适当调整策略，积极应对。 

l 波动过后，债市下一阶段前景如何？

当前理财规模重新增长，经历过前期拥挤交易导致的调整，债券收益率已经回升至性价比相对较高的水平，短期看风险或已较为有效地释放。

随着美国大选结果公布，投资者逐步消化结果可能带来的潜在影响，资金加速押注，短期内债市或将面临一定扰动。不过现阶段经济弱势修复，重要会议上关于金融工作情况报告提到了下一步工作考虑“坚持支持性的货币政策立场，进一步加大货币逆周期调节力度”，表明央行或将积极维护市场流动性合理充裕，年内降准空间有望将进一步打开。

后续，关注11月上旬国内重要会议落地的刺激政策情况，关注交易性机会。此外，持续关注地产销售数据改善情况以及年内国债或抵偿债发行计划，若对债市产生扰动，积极调整组合策略以应对市场变化。

感谢各位投资者朋友们一路的支持与信任，市场总是充满变数，但我们会始终坚持专业的态度和审慎的策略，力争为您创造持续良好的回报。

 $民生加银鑫元纯债C(OTCFUND|003657)$

$民生加银鑫元纯债A(OTCFUND|003656)$

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