一、热点事件

内需消费相关板块11月8日涨幅居前，白酒板块涨幅9.15%、饮料制造涨幅7.87%，同时乳业、免税、旅游出行、医美等均涨幅超4%。我们认为临近全国人大常委会会议召开结束时点，在本次会议审批的包括增发政府债券化解地方债及未来几年的财政刺激政策外，市场预期在外需可能偏弱情况下内需刺激政策力度将更加优先。美国大选结果出炉，获选总统特朗普在竞选中称将加倍推进“美国优先”议程，其中一个政策选项是对外提升关税，未来将可能对进入美国的商品加征基准关税，针对某些地区或行业还可能征收“特定税”，作为引导制造业回流美国的一种手段。而我国尽管近年来对美出口依赖度显著下降，但总出口比重数据仍超10%，在需求缺口较大而外部环境更加复杂的情况下，我国逆周期政策力度加大的必要性进一步上升。

内需中的消费板块未来刺激政策可能进一步加码，同时在地方债获得部分解决下，地方经济短期压力将得到释放，各经济部门间将有效降低当前运行不畅局面。我们认为对未来政策刺激预期进行乐观上调使得消费方向受益最为明显，推荐关注食品饮料ETF（515170）、消费30ETF（510630）、可选消费ETF（562580）及相应联接基金。

二、热点点评

1、扩内需是本轮政策刺激主线

9月中央政治局会议通稿明确强调房地产“止跌回稳”，稳定房价是解决地产链条以及经济问题的关键钥匙。此后陆续出台的政策均围绕此核心思想展开，10月17日五部委联合发布会上再出组合拳：4个下降、4个取消等，并重提货币化安置进行城中村改造和4万亿“白名单”支持。当前市场预期未来将可能有总额为3万亿元政策支持用于确保预售房交付，预计大部分增量财政资金将来自政府债券融资（包括中央/地方、专项/一般、短期/超长期政府债券）而部分增量财政资金可能通过央行的一些特殊工具（如抵押补充贷款）提供。未来进一步的刺激方向可能有3点值得关注：1. 政策的持续落地，如进一步放松限制政策、税收优惠等持续落地；2. 房贷利率。未来房贷利率或有进一步调整空间；3. 土地收储和商品房收储政策的进一步优化。消费作为房地产相关度较高的后周期行业受益于政策刺激预期抬升。

随着稳地产政策持续发力及居民收入回升，地产销售面积同比降幅有望逐季收窄。我们预计商品房销售面积及销售额同比有望从今年3季度的-12.7%、-16.8%逐季回升，其中商品房销售降幅有望逐季收窄，全年来看，商品房销售面积及销售额同比降幅将从今年的16.8%、21%明显收窄至6.2%、5.3%。地产销售回暖有望带动地产后周期的各消费方向回升。

2、全国人大常委会主要议题将有助于解决当前经济堵点，助推消费回升

全国人大常委会会议于11月4日至8日举行，市场普遍认为：（1）本次会议将批准增发政府债券用于补充国有银行资本以及化解地方政府隐性债务；（2）未来几年的财政刺激措施将着重增强中央财政的转移支付力度，以维持地方政府的基本运转；（3）部分财政刺激措施用于支持低收入家庭和鼓励生育，借此提振消费。从几大方向来看，置换地方政府隐性债务、向低收入家庭进行消费补贴均将改善当前经济堵点，地方债现金流运转困难，部分企业账期较长等问题将在未来得到显著改善，消费链条将得到部分修复。参考2015-18年地方债务置换的背景、措施及政策效果，地方政府进入新一轮的资产负债表扩张，但主要的推动力是地产周期上升、地方土地出让收入快速增长。本轮地方债置换可能更多以防风险为初衷、且可能不以资产负债表的大幅扩张为主要目的，但地方政府资产负债表仍将可能温和扩张。

3、外需方向可能走弱，内需成未来增长主要抓手

特朗普当选美国总统可能系统性提高美国对外进口关税、尤其是对中国商品进口关税的可能性或升高。在竞选期间，特朗普多次宣称将对各国普遍征收10%的关税，对特定国家征收60%的关税，并宣称对全球其他国家及加工贸易伙伴国征收一系列有针对性的关税，执行“原产地”穿透原则。若美国加征关税，对其进口目的地经济的影响可能主要有两个渠道：一是直接影响出口，二是产业布局，出口和产业布局的变化均会间接影响消费。考虑到当前中国财政政策的空间比较大，货币政策也仍有宽松空间，在需求缺口较大而外部环境更加复杂的情况下，逆周期政策力度加大的必要性进一步上升。缓解地方政府债务负担有利于支持消费，同时另一方向则是财政直达民众消费，我们认为未来针对地产链、家居家电等大宗消费刺激政策仍将进一步出台。

推荐关注华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（515170）、华夏消费ETF（510630）、华夏中证可选消费ETF（562580）及其相关联接基金。

三、相关产品：

1、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（515170）及其联接基金(A类：013125，C 类：013126)：本基金跟踪的标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数，该指数反映沪深两市细分食品产业公司股票的整体走势，该指数从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。根据申万三级行业分布，指数权重集中于白酒、乳制品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块，在经过今年以来较大幅度调整后，投资价值凸显。

2、华夏消费ETF（510630）：本基金跟踪的标的指数为上证主要消费行业指数，是上证行业指数系列的组成部分。上证行业指数选择上海证券市场各行业中规模大、流动性好的股票组成样本股，自2009年1月9日起正式发布，以反映上海证券市场不同行业公司股票的整体表现。根据申万三级行业分布，跟踪指数前四大行业为白酒、乳制品、调味发酵品及啤酒，分布广泛、布局均衡。

3. 可选消费ETF（562580）及其联接基金（021365/021366）：本基金跟踪的标的指数为中证全指可选消费指数(000989.SH)，该指数从中证全指样本股可选消费行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映沪深两市可选消费行业内公司股票的整体表现。根据申万三级行业分布，指数权重集中于空调（22.3%）、电动乘用车（15.3%）、综合乘用车（7%）等板块，行业景气度有望回升，投资价值凸显。

$食品饮料ETF(SH515170)$$消费30ETF(SH510630)$$可选消费ETF(SH562580)$#A股巨量调整，什么信号？如何应对？#

数据来源：Wind，华泰证券，中金公司，野村证券，华夏基金，截至2024.11.7，以上产品风险等级为R4（中高风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。以上基金含境外证券投资的基金，主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，以上基金还面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。港股市场实行 T+0 回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比 A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

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