过去的一个月中，市场行情波动较大。作为“一篮子股票”投资工具的ETF，在快速反弹的行情中，成为投资者的重要工具。可是有些投资者发现，为什么我的ETF涨跌幅和指数涨跌幅不一样？为什么跟踪同一指数的ETF单日涨跌幅不一样？是不是单日涨幅越高的ETF越好？

其实这几个问题都与ETF的一个重要指标“溢折率”相关，本篇文章我们为大家讲一讲ETF涨跌幅和指数涨跌幅差别到底在哪，“溢折率”是什么意思。

我们具体拆分为四个部分进行讲解：1）指数涨跌幅是怎么计算的？2）ETF的涨跌幅是怎么计算的？3）ETF涨跌幅和指数涨跌幅差在了哪里？ 4）是不是单日涨幅越高的ETF越好？

1. 指数涨跌幅是怎么计算的？

指数根据某种规则挑选出一篮子股票，并反映这一篮子股票的平均价格走势。指数以某个时点为基期设置点位，点位变动可以反映这一篮子股票的平均价格变化，也就是说，指数的涨跌幅近似代表这一篮子股票价格的涨跌。

2. ETF的涨跌幅是怎么计算的？

指数基金紧密跟踪指数，多数指数基金近似复刻指数的股票组成，构建基金组合。而ETF的特别之处在于其可以上市交易。

首先，我们要明确，正因为ETF既是基金又可以上市的特点，ETF有两个“价位”指标。一个是“价值”：一级市场上的ETF的基金资产净值，即它的底层资产到底值多少钱；一个是“市场价”：二级市场上ETF的实时交易价格，即大家在交易软件上看到的ETF价格。

因此ETF也有两个涨跌幅数据，一个是ETF基金净值涨跌幅，一个是ETF价格涨跌幅（也就是我们平时说的ETF涨跌幅）。我们对以上概念进行依次解释。

1. 什么是一级市场和二级市场？

ETF全称“交易型开放式指数基金”，同时兼具“可交易”和“开放式基金”的特征。

在一级市场中，我们可以进行ETF的申购赎回。通过一篮子股票来换取ETF份额。在二级市场中，我们可以在交易所进行ETF的买卖、交易，ETF的交易方式和股票类似。

图：ETF的一二级市场投资

2. ETF基金净值是什么？ETF基金净值涨跌幅是怎么算的？

一级市场申购赎回时，我们主要关注ETF的资产净值，相当于ETF底层股票的价值。场内申购以一篮子相应成分的股票（对价与基金净值相当）换取ETF份额。基金净值的涨跌幅为底层股票价格的涨跌。

理论上来说，如果ETF满仓、且完全复刻指数的组合，那么ETF的基金净值的涨跌幅应该和指数涨跌幅基本一致。但是实际操作中，并非满仓及完全复刻，所以存在一定差异。

3. ETF价格是什么？ETF价格涨跌幅是怎么计算的？

我们通常所理解的、交易软件显示的ETF涨跌幅，都是指ETF的价格涨跌幅，反映T日ETF收盘价相对于T-1日收盘价的涨跌。

4. ETF涨跌幅和指数涨跌幅差在了哪里？

一般情况下，“价格”围绕“价值”波动，但供求不平衡的情况下，ETF价格涨跌幅和ETF基金净值涨跌不完全一致，也就是说ETF价格涨跌幅与指数的涨跌幅不一致。

由于基金净值一般收市后发布（一天一次），但二级市场ETF开盘时间实时交易，因此指数公司提供实时基金份额参考净值，即IOPV，类似于每个时刻实时更新的基金净值，以便我们实时比对ETF“价值”（基金净值）和“价格”的差异。

交易软件上的溢折率就是用来反映这个偏差，体现了二级市场ETF价格的相对高估/低估。溢折率的计算公式为：(场内价格-IOPV)/IOPV。当ETF的购买需求更多时，场内价格会相对更高，溢折率较高，即出现溢价情况；此时，如果其他条件相同，ETF价格涨跌幅会高于基金净值涨跌幅，也即指数涨跌幅。

5. 是否当日涨跌幅越大的ETF越值得投资？

答案是否定的。相较于ETF的当日涨跌幅，二级市场建仓时更需要关注的是ETF溢折价率。

跟踪同个指数的ETF中，其他条件相同时，溢价率更高的ETF价格可能相对更高估，这部分溢价会影响最终的投资回报。当市场开始调整，指数回落，情绪回落，溢价率消失，ETF变平价甚至折价的话，二级市场的ETF投资者会承受双重亏损（基金净值的回落+ETF价格由溢价变平价的回落）。

总结一下，ETF价格涨跌幅计算基准为前一交易日收盘价，这意味着，在ETF较好跟踪指数，净值涨跌幅与指数涨跌幅相同的情况下，当日ETF溢价率越高，其他条件相同，会导致当日ETF涨跌幅相较于指数涨跌幅越高。反之，当日ETF涨跌幅跑输指数。此外，我们在二级市场选择ETF时，相较于涨跌幅，更应该关注折溢价情况。

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