说说冯明远，

最新情况是“卸任副总经理”，转任首席投资官、联席投资总监。

冯明远是信达澳亚的台柱子，此前已经陆续卸任了多只基金，坊间也一直有他要离职的传言。

所以，这次也有人把卸任往传言上靠。

但基金公司的说法是：

“此次调整后，冯明远将把精力更聚焦于投研业务。作为团队的核心专业人才，冯明远将继续发挥其专业带头作用，持续提升整体投研团队竞争力，致力于为投资者提供更高质量服务和更好回报。”

懒猫的想法是，

这事儿不好判断。

卸任副总经理，隔一段时间后离职的人有，比如钱睿南。

但也真有人就是专注于投资。比如张翼飞、黄海、乔亮，分别在今年3月和9月卸任了副总经理，到现在也没啥新变动。

关键看你自己咋想了，

觉得冯明远早晚要走，那趁早找找平替基金。

相信基金公司的说法，那可能就是正常的人事变动。

01

简单回顾下冯明远的业绩和操作。

业绩上无可挑剔，

2016年10月19日开始管“信澳新能源产业”，截至2021年11月30日，这只基金涨了440.97%，全市场排名第一。

按最新业绩算，基金涨了231.86%，排在他前面的只有周海栋、莫海波、张宇帆、杜洋、刘旭等少数几位基金经理。

投资方法上，

冯明远是TMT背景，浙江大学计算机硕士，曾在平安证券、信达澳亚任TMT研究员，2016年10月管“信澳新能源产业”后，也是放弃了新能源基金的定位，直接重仓电子。

不过，2021-2022年，冯明远又把新能源产业链买成了第一大重仓行业，没错过那波大行情。

所以看业绩，

2017-2021年，冯明远的业绩一直很好，4年同类前15%，1年同类前40%。

算总业绩的话，刚才也说了，2016年10月19日到2021年11月30日，冯明远是全市场第一。

除了在风口上，

业绩好也和冯明远勤奋有关。

同事形容他，不是在调研，就是在调研的路上，每年调研上百家公司。

看持仓，

虽然行业相对集中，但冯明远个股极其分散。十大重仓股集中度始终维持在20%+的状态，同时持有数百只股票。

就是靠着挖掘了一只又一只牛股，冯明远在2017-2021年业绩始终很好，不仅牛市中涨幅大，2018年熊市中没有降低仓位，但也跑赢沪深300指数将近10个点。

对此，冯明远的回答是：没有什么特别的，就是把好公司挑出来。

“如果对一个行业的跟踪时间足够长，理解足够深刻，那正确率相对会高一些，我们跟踪新兴产业已经近十年了，对这个行业中大部分公司的质地，竞争力、管理层、各种产品的价格是否存在周期性波动已经掌握的比较透彻了，这是前提。”

02

但2022年后，冯明远业绩一落千丈。

2022年，信澳新能源产业跌了29.29%，同类后30%。

2023年，又跌了12.71%，同类50%附近。

2024年，业绩可以分为两截：

截至9月23日，跌了25.79%，同类后20%。

但在9月24日到10月8日的大涨中，冯明远表现优异，信澳新能源产业涨了47.54%，同类前6%。

业绩一落千丈，首先是行业的原因。

看行情，

2022年，TMT和新能源都在跌，TMT50跌了32.97%，中证新能跌了28.1%，行业指数跌幅和“信澳新能源产业”接近，行情走势也比较接近。

2022年，冯明远的业绩不如意可以归到行业上，泥沙俱下，大家都在还债，冯明远没躲过这一刀。

2023年初有一波大行情——AI。

还是对比行情走势，冯明远实际上是错过了这个机会。

2023年上半年，冯明远的重心始终在新能源上。

一季度，十大重仓股都和新能源有关；二季度，把2只消费电子买进了十大重仓股；三季度，才开始大幅加仓电子，但集中在消费电子方向。

2023年3季报中，冯明远说：

1）判断消费电子行业已经走出了行业最低谷，虽然全面复苏之路并不明晰，但在个别细分领域出现了久违的增长，半导体领域的景气度将随着下游消费电子需求的见底而回升，因此增加了消费电子、半导体的持仓。

2）计算机领域中，配置了在细分产业中具备AI应用前景的相关产业及公司。

冯明远真正开始重视AI，则要等到2023年4季度。

四季报中，他说：

“人工智能的进步给行业的跨时代进步带来推动力，相信这会对TMT所有领域带来投资机。”

但持仓始终没有太向AI算力等热门方向靠拢，而是集中在消费电子、半导体领域。

2024年2季度，冯明远增加了半导体的仓位。

二季报中，他说：

“二季度，本基金增加了电子行业持仓比重，具体而言增加半导体行业持仓占比。中国半导体行业经历近二年的行业去库阶段，当前芯片价格及库存水平均己回到均衡状态，未来行业有望呈现温和复苏状态。”

2024年3季度，冯明远依旧维持“消费电子+半导体”的持仓，赶上了9月24日到10月8日的行情大爆发，收益较好。

总结起来，

1）冯明远是产业思维，TMT背景，管理基金后长期重仓电子，但个股极其分散，靠着勤奋调研，挖掘了一只又一只牛股，“信澳新能源产业”也相对电子、TMT指数跑出了明显的超额收益。

2）虽然这几年表现不佳，也被不少人诟病，但分析持仓，冯明远的风格没有漂移，依然是产业思维，自下而上挖掘牛股。

加仓新能源，是因为看好新能源的成长空间、行业确定性。

在2021年二季报中，他说：

“站在当下这个节点，我们认为新能源、科技领域仍将是未来中国3-5年最确定、最优质的赛道之一。”

2023年下半年后，虽然认可“AI会给TMT行业带来新的投资机会”，但并没有随大流追逐AI概念，而是坚守产业逻辑较硬的消费电子、半导体。

复盘整个投资过程，不看业绩，只看操作，需要被诟病的点不多。

但怎奈，不管是电子，还是新能源，2022年后整个都下来了，冯明远的业绩也跟着下来，“勤奋”没有带来太多的超额收益。

另外就是大方向上，

冯明远一直比较乐观，

在2022年年报中，他说：

“展望2023年，我们正位于长期牛市的起点，随着疫情第一波高峰期的阶段性落幕，国内经济有望逐步复苏，整体市场环境有望出现好转。”

在2023年年报中，他又说：

“展望2024年，随着人工智能技术在各细分领域加快应用，科技类板块的估值体系将得以修；半导体和制造业有望随着宏观经济的弱复苏而企稳见底；总体来看，整体制造业板块有望逐步见底回升，继续深耕新能源、科技、高端制造等主要赛道。”

态度上是乐观的，仓位上是高的，但行情却持续向下，等于满仓抗下了回调。

这可能是产业思维、自下而上基金经理的不足之处：太相信产业趋势，觉得好公司能穿越牛熊，但真实情况却是大家都拗不过历史进程，当大方向持续向下时，好公司也难以独善其身，最终造成基金净值回撤较大。

把冯明远8年的业绩放在一起看，再和市场平均水平对比：

牛市中，越战越猛，跑出了明显的超额收益，还成了全市场第一。

但熊市中，即使在2018年熊市中表现较好，这一波还是没能做到独善其身，回撤较大。

没办法，投资就是这样，没有人，也没有一个策略能够真正做到穿越牛熊，各有各的局限性~~

03

平替基金上，

冯明远有3个特点：

1）产业思维，持仓集中在电子、新能源等科技行业。

2）勤奋，个股极其分散，靠着调研，挖掘了一只又一只牛股，相对指数跑出了明显的超额收益。

3）业绩好，一度长期业绩排名全市场第一。

单“产业思维”、“个股极其分散”这两个特点就决定了基本没谁能平替冯明远，毕竟产业思维的基金经理持仓一般都很集中，不会像冯明远那样个股极其分散，更何况人家业绩还特别好。

不过，我也找了几位擅长科技股投资的基金经理。

（1）张仲维

投资理念是，赚取企业盈利增长的钱，喜欢成长股。但从价值出发，拒绝炒作，持股周期也比较长。

以管理时间较长的“宝盈互联网沪港深”为例，持仓主要集中在TMT方向，2021-2022年也持有较多新能源。

业绩上，

两人都大幅跑赢基金经理平均收益，但还是冯明远更胜一筹。

2023年11月7日，张仲维在景顺长城复出。代表基金“景顺长城优质成长”在他新任期内涨了29.92%，同类前2%。

持仓上，

张仲维的持仓集中在AI、新能源、消费电子上。

2023年三季报中，张仲维说，看好AI的发展，重点布局了云端AI（算力）、边缘端AI（AI硬件产品）。

（2）黄兴亮

也是这几年挨骂比较多的一位基金经理。

但看他在2019-2021年牛市期间的业绩，表现比冯明远其实还要更好一些。

投资背景上，

黄兴亮和冯明远的相似度比较高。

冯明远是浙大计算机硕士，黄兴亮是清华大学计算机博士。

两人都从TMT研究员起步，管产品后重仓TMT行业。

都是产业思维，黄兴亮崇尚通过实地调研，把握产业发展变化、公司发展节奏，找出其中成长空间较大的公司。

持仓上，

黄兴亮重仓电子、计算机，但也会配部分医药，和冯明远有点区别。

最新一期持仓，

主要集中在AI、半导体、创新药、新能源汽车、机器人上。

（3）黄维、肖瑞瑾

黄维，北京大学微电子学硕士，深耕TMT领域。

关注商业模式较好的公司，同时结合成长空间进行估值，优选个股。代表基金“平安睿享文娱”重仓TMT和新能源产业链。

肖瑞瑾，复旦大学微电子硕士，深耕科技方向，偏好增速较快的成长股。

代表基金“博时回报灵活配置”重仓电子、计算机、2022年曾加仓新能源。

比较两只基金的走势，

除了2021因为新能源仓位差异跑输冯明远较多外，其他时间基本一致。

当然，收益上还是冯明远略微高一些。

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@天天精华君

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