美国高频就业数据持续回暖，但月度非农数据超预期走弱。截至10月26日的一周，当周初请失业金人数21.6万人，低于前值（22.8万），表明裁员情况延续好转；截至10月19日的一周，续请失业金人数增至186.2万人，低于前值（188.8万），说明失业人员再就业边际改善。但月度非农就业数据超预期走弱。10月非农新增1.2万人，远低于市场预期（10万）。与此同时，前述数据被大幅下修，8月非农新增从15.9万下修至7.8万，9月数据从25.4万下修至22.3万，合计下修11.2万人。由于劳动参与率从62.7%下滑至62.6%，10月失业率4.1%，与前值持平。鉴于月度数据或受罢工及飓风影响，异常走弱尚不足以支撑就业市场已然恶化的判断。

【来源：圣路易斯联储(Federal Reserve Bank of ST.Louis），wind，招商资管】

通胀数据继续回落，但预期有所反复。美国9月核心PCE同比增2.65%，低于前值（2.72%）。消费对经济及通胀仍有较强的支撑。9月美国人均可支配收入折年6.48万美元，高于前值（6.46万）；同期，个人消费支出20.02万亿美元，亦高于前值（19.9万亿）。由此，在通胀延续回落的情况下，近期通胀预期有所上行。贸易摩擦升级、地缘政治不确定性及美国大选波动，均会对未来通胀的走势带来较大扰动，二次通胀风险仍不能完全排除。但通胀对美联储年内降息的干扰较小，重点还是在就业及经济走势。

【来源：wind，招商资管】

当前11月继续降25BP仍是市场基准定价情形，而降息概率在非农数据公布后有所提升。

【来源：美联储官网，wind，招商资管】   

日央行暂缓加息，紧缩节奏或存变数。日本央行宣布将基准利率维持在0.25%不变，符合市场预期。与此同时，日央行暗示货币政策仍在加息周期，何时再次上调利率将取决于其国内经济复苏进程。鉴于日本经济修复基础仍不稳固，加息节奏或存较大变数。

【来源：wind，招商资管】

趋势上，主要经济体货币政策宽松仍是大概率事件，只是节奏上会受到地缘冲突及国内政治经济形势的干扰。欧央行降息节奏上或继续快于美国，日央行加息节奏或放缓，均对美元指数带来支撑，而美联储降息节奏不及预期的可能性仍较大，或仍将对非美货币继续形成贬值压力，亦会对其货币政策空间带来影响。 

【来源：wind，招商资管】

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