一、核心观点

权益市场方面，本周市场将进入变盘时间，海外大选结果带来的扰动也将显性化。继续做好上周的策略要点：一是细心观察国内外各大类资产的市场高频信号，二是准备好仓位，耐心等待开牌后的投资机会。我们将根据宏观基本面的边际变化，及时做出新的策略调整。10月策略上重点推荐的科技行业（全市场极少数的绝对收益方向）将进入分化阶段，宏观基本面暂未给出新的线索。但不必悲观，在日均成交量维持在不低于1.5万亿的背景下，市场大概率会出现一个具备真实叙事逻辑，足够估值提升空间，且有政策鼓励的资产端主线。需要注意的是：目前海外大选出现了新的变数，本周可能未必会有确定性的选举结果，要防范是否会导致全球资本市场出现高的波动。

二、宏观动态

国内宏观方面，政策加力支持预期改善，PMI数据显示经济出现企稳迹象，关注财政政策落地情况。海外宏观方面，飓风和罢工影响下，10月美国新增非农显著不及预期，但失业率保持基本不变，特朗普胜选概率出现回落，关注美国大选结果和11月美联储议息会议。10月制造业PMI回升至50.1%，再度站到荣枯线上，主要是政策预期带动生产活动更快修复；服务业PMI回升至50.1%，重回扩张，主要是国庆假期对消费业拉动明显。往前看，资本市场进入政策力度验证期，关注11月4日-8日召开的人大常委会是否出台调增赤字、增发特别国债等政策，以及对未来支持地方化债和通过“两新”等刺激经济的总体力度。海外方面，飓风和罢工影响下，美国10月季调后非农就业人口新增1.2万人，大幅不及预期（+10万人）；网站Polymarket显示特朗普支持率55%左右，较一周前显著回落；关注美国大选结果和11月美联储议息会议。

三、市场回顾

（一）权益市场

1、权益市场走势

图1：上周A股宽基指数涨跌幅

数据来源：Wind、鑫元基金

上周A股各宽基指数多数下跌。科创50下跌5.19%，创业板指下跌5.14%，沪深300下跌1.68%，跌幅居前。从行业板块看，国防军工、通信、医药生物领跌。

2、权益市场估值

图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）

数据来源：Wind、鑫元基金

图3：上周A股市场申万一级行业PE（TTM）

数据来源：Wind、鑫元基金

上周各宽基指数估值多数下跌，各行业估值上下不一。从行业板块看，上周钢铁、房地产、国防军工、建筑材料、美容护理估值上行最多。当前房地产、计算机、建筑材料、综合、电子板块估值处于历史较高水平；社会服务、纺织服饰、公用事业、农林牧渔、食品饮料板块估值处于历史较低水平。$鑫元消费甄选混合C$

3、权益市场资金

10月31日，两融资金占比为9.96%，10月25日为9.92%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至11月1日，上周融资净买入的前三行业为电子、计算机、非银金融。

图4：上周两融资金行业流向（亿元）

数据来源：Wind、鑫元基金

4、海外权益市场

上周海外股市普遍下跌。美国股市方面，道指下跌0.15%，标普500下跌1.37%，纳指下跌1.50%；欧洲股市方面，德国DAX下跌1.07%，英国富时100下跌0.87%，法国CAC40下跌1.18%；亚太股市方面，日经225指数上涨0.37%，恒生指数下跌0.41%。

图5：上周海外主要指数涨跌

数据来源：Wind、鑫元基金

四、权益市场展望和策略

本周市场将进入变盘时间，海外大选结果带来的扰动也将显性化。继续做好上周的策略要点：一是细心观察国内外各大类资产的市场高频信号，二是准备好仓位，耐心等待开牌后的投资机会。我们将根据宏观基本面的边际变化，及时做出新的策略调整。

10月策略上重点推荐的科技行业（全市场极少数的绝对收益方向）将进入分化阶段，宏观基本面暂未给出新的线索。但不必悲观，在日均成交量维持在不低于1.5万亿的背景下，市场大概率会出现一个具备真实叙事逻辑，足够估值提升空间，且有政策鼓励的资产端主线。

需要注意的是：目前海外大选出现了新的变数，下周可能未必会有确定性的选举结果，要防范是否会导致全球资本市场出现高的波动。

$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$$鑫元数字经济混合发起式A(OTCFUND|018818)$$鑫元行业轮动混合C(OTCFUND|005950)$

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