01 权益观点

国内增量政策成效初显，外部宏观不确定性抬升，预计短期全球风险偏好趋于收敛，而后对核心资产集中定价导致波动率显著上行。国内方面，自一揽子增量政策发布以来，多项经济数据好转，周内公布的PMI数据重新升至扩张区间，表明我国企业生产经营活动企稳回升的步伐有所加快。国内权益市场仍处于政策蜜月期，预计将围绕明年经济部署展开定价，关注下周人大常委会的具体财政刺激方案。海外方面，美国大选进入倒计时，当前两党候选人的政策分歧主要在于税收政策倾向、能源相关产业政策和移民政策，预计大选后市场将对多个关键资产集中定价“意外”情形，美联储降息影响边际衰减。短期建议对国内权益维持积极乐观，关注全球政治敏感期内防御型资产的配置价值。

关注行业方面，短期对地产链、基建链等困境反转行业维持积极，关注黄金、国防军工和国产替代等相关领域在全球政治敏感期的防御价值。地产链方面，10月份住房市场成交数据显示，全国新建商品房网签成交量连续15个月下降后首次实现增长；全国二手房网签成交量连续8个月下降后首次实现增长，政策“组合拳”已对住房市场的需求端有显著改善，建议关注地产链在基本面和估值双重修复的机会；基建方向，安排地方政府债务结存限额中的4000亿元，用于化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款，下周人大常委会有望进一步出台大力度举措改善地方政府债务现状；黄金、国防军工和国产替代等领域，全球地缘政治形势日趋复杂和美国大选的不确定性上升，预计市场将集中定价“意外情形”，核心资产预计将加剧波动，美国外交政策和再通胀的潜在风险情形，促使防御型资产的短期配置价值提升。

02 市场回溯

本周公布10月官方制造业PMI 为50.1%，升至扩张区间，是近6个月来最高水平，在一揽子政策背景下，企业部门信心明显增强。9月全国发行新增地方债1.14万亿元，新增地方债发行规模创年内新高，为高质量发展提供有力资金支撑。海外方面，受东南部飓风以及波音公司罢工影响，美国非农就业新增就业数据远低于预期，三季度实际GDP年化季环比增速低于预期。本周A股有所回落，但日均成交额仍保持在2.09万亿元高位水平，上证指数、国证2000、沪深300和创业板指的涨跌幅分别为-0.84%、-1.38%、-1.68%和-5.14%。

风格方面，周期>金融>消费>成长。行业方面表现分化，受益于政策宽松的地产链、和受益于化债和并购重组的建筑装饰等行业表现较强，红利资产的表现较弱。周期方向，各子行业涨跌分化，地产链的困境反转行情持续演绎、钢铁的供给改革预期加强，钢铁、建筑材料、有色金属和交通运输分别收涨4.7%、2.3%、1.6%、1.5%，基础化工和石油石化分别收跌0.9%和1.9%；消费方向，三季报多数低于预期但利空落地，商贸零售、社会服务本周涨幅超2.5%，纺织服饰、家用电器和医药生物本周跌幅均超2.5%。科技成长方向，前期表现强势的各子板块在本周显著降温，传媒、电力设备、通信和国防军工等行业跌幅均超2.5%。金融地产板块，市场风险偏好持续处于高位，房地产板块持续回升，房地产本周收涨6.0%，银行收跌1.7%。

受东南部飓风以及波音公司罢工等短期事件冲击，美国非农就业新增就业数据大幅低于预期，同时部分美国大型企业业绩不及预期，本周全球权益市场普遍下跌。美股方面，三大指数全线收跌，纳指、标普和道指周内涨跌幅分别为-1.5%、-1.37%和-0.15%；欧洲方面，法国CAC40、德国DAX和英国富时100的周内涨跌幅分别为-1.18%、-1.07%和-0.87%；亚太地区方面，日经225和韩国综合指数周内涨跌幅分别为0.37%和-1.58%，大中华区方面，创业板指、台湾加权指数、上证指数和恒生指数周内涨跌幅分别为-5.14%、-2.43%、-0.84%和-0.41%。

资金面

本周美元指数与上周几乎持平，人民币汇率相对美元微幅贬值。截至11月1日，美元指数收盘价104.32，美元指数单周上涨0.01%；美元兑离岸人民币（USDCNH）收于7.1385，离岸人民币兑美元贬值0.05%。

估值面

本周大盘权重指数估值涨跌不一。具体看，中证500估值分位数上升4.6%，中证1000估值分位数上升1.7%，中小板指估值分位数上升0.2%，创业板指估值分位数下降1.0%，创业板50估值分位数下降2.9%，沪深300估值分位数下降4.1%，上证50估值分位数下降6.8%。横向比较看，中证1000、沪深300和上证50PE的估值分位处于40%-50%的历史分位区间，中证500和中小板指仍处于30%附近的历史较低位区间，创业板指和创业板50的估值分位水平仍处于10%-15%左右的历史低位区间。

分板块来看，各板块估值水平表现有所分化。具体来看，周期板块估值分位数多上升，钢铁、石油石化、建筑材料、建筑装饰和交通运输估值分位分别上升22.5%、8.8%、7.7%、4.8%和4.3%，环保板块估值分位数下降7%；消费板块估值涨跌不一，美容护理、轻工制造估值分位分别上升9.5%、5.3%，家用电器、农林牧渔估值分位分别下降3.9%和26.5%；科技成长板块的估值涨跌不一，国防军工、电力设备和传媒估值分位分别上升9.4%、1.8%和1.2%，电子和通信估值分位分别下降7.6%和8.6%；金融板块，非银金融估值分位下降21.2%，房地产估值分位上升2.9%，银行估值分位下降0.4%。

注：1）单元格越红，代表同期数值排名越高，反之越低；2）历史分位取自2005年以来的历史数据，表现当下估值所处历史的位置，数值越高，所处历史估值越高。

情绪面

本周A股交投活跃度维持在历史高位水平，A股日均成交额上升至2.09万亿的水平（前值1.91万亿）。上证综指、沪深300换手率有所回升，其中上证综指换手率1.83%、沪深300换手率0.98%；创业板指换手率3.88%，继续回落。

$金鹰稳健成长混合(OTCFUND|210004)$

$金鹰科技致远混合C(OTCFUND|020511)$

$金鹰红利价值混合C(OTCFUND|016563)$

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