三季度A股市场波动较大，分化明显，自五月份到达阶段性高点后，A股持续下行，成交量持续低迷。924国新办发布会后，市场开启了反弹行情，四个交易日涨幅近13%。截止到9月30日，三季度主要宽基指数均录得正收益，成长板块的表现好于价值板块，科创板和创业板等偏成长风格指数涨幅居前。行业上非银金融、房地产和综合等行业涨幅均超过30%，而前期表现较好的公用事业、煤炭和石油石化涨幅靠后。国内基本面方面，二季度以来，国内经济复苏动能减弱，经济主体信心不足，全年实现经济增长目标的压力增加。特别是8月份以来，国内经济进一步走弱，8月份工业生产同比增速下降至4.5%，服务业生产指数同比增速降至4.6%；社会消费品零售总额同比增长2.1%，增速回落0.6个百分点，处于低位；517房地产新政效果有限，30个大中城市商品房成交面积仍不及去年同期，房地产投资累计同比增速-10.2%。同时，二手房价格也并没有企稳的迹象，新政之后还在持续回落。

政策方面，9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会出台了一系列货币政策宽松、支持地产、资本市场等举措，要点主要包括：下调存款准备金率0.5个百分点、下调7天逆回购利率0.2个百分点、降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例、创设新工具支持资本市场，加大中长期资金入市等。9月25日，央行继续下调MLF30个基点。9月26日，中央政治局会议的表述也发生了重大变化，比如强调要“加大财政货币逆周期调节力度”，“要促进地产市场止跌回稳”，“要努力提振资本市场”，这些都向市场释放了重要的信号。往后看，在财政政策、一线城市限购松绑、支持地方化债、消费刺激政策（设备更新、消费补贴）等方面预计还有不少增量政策出台。

海外方面，美国8月制造业PMI录得47.2%，较7月有所回暖，但仍位于荣枯线以下，核心CPI继续上升至0.28%，高于市场预期，新增非农就业人数14.2万人，较7月有所回升但仍低于市场预期。在此背景下，美联储9月召开的议息会议宣布降息50个基点，将联邦基金利率下调至4.75%-5.00%，属于预防式降息，符合我们的预期。从1995年以来的四轮降息周期来看，降息次数均在5次及以上，可以预见本次美联储至少还有三次降息。美联储开启降息周期有望减轻人民币汇率面临的由于利差形成的外汇流出压力，并打开国内货币政策空间。

综上，展望四季度，随着逆周期政策加码，预计四季度国内经济基本面将企稳改善，叠加全球主要经济体货币政策同步宽松的环境下，人民币汇率将保持基本稳定或出现升值，资金将流入A股市场和港股市场。股票市场的风险偏好有望持续提升，估值得到修复提升。需要注意的是，11月初的美国大选结果将是四季度行情的重要变量。美国总统和众议院归属将会对全球经济预期、大宗商品价格、贸易摩擦和国内政策预期产生直接或间接的影响。总体来看，四季度A股市场将迎来政策窗口期，市场有望开启反攻，行业配置上关注金融、消费和成长，一方面关注对宏观流动性敏感的大金融行业，另一方面关注政策空间打开的顺周期板块，包括地产链和消费链，此外，受益于风险偏好提升的科技、医药等成长板块亦值得关注。

$民生加银康宁稳健养老目标一年持有混合(FOF)A(OTCFUND|006991)$在本报告期内依然维持了较高的权益基金仓位，配置结构上以红利类基金、周期类基金和成长类基金为主，小幅减持了受内需不足影响的消费类基金，并小幅增持了港股类、金融类基金。债券部分，本基金减持了部分表现不好的纯债基金和二级债基，增持了表现较好的纯债基金，并增配了交易能力较强的债基和中短债基金。

（来源：民生加银康宁稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金<FOF>2024年第3季度报告）

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