01

宏观数据日历

02

宏观市场分析

伴随经济修复走弱，工业企业利润继续回落。据统计局官网公布数据，1-9月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长2.1%，营业成本同比增长2.4%，利润同比下降3.5%（前值0.5%），营业收入利润率为5.27%，同比下降0.31个百分点。受去年同期高基数等因素影响，9月规模以上工业企业利润同比下降27.1%。虽然企业在不断压缩支出，但成本增速仍快于营收增速，导致毛利下降，侵蚀其盈利能力。1-9月，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比增加0.27元；每百元营业收入中的费用同比增加0.08元。9月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入同比减少2.6元；但人均营业收入同比增加6.7万元。同期，规模以上工业企业应收账款同比增长7.6%，低于前值（8.4%）；产成品存货增长4.6%，低于前值（5.1%）。

【来源：统计局官网，wind，招商资管】

结构性分化仍在继续。所有制层面，1-9月，规模以上工业企业中，国有控股企业利润同比下降6.5%（前值-1.3%）；股份制企业利润下降4.9%（前值-1.3%）；外商及港澳台投资企业增长1.5%（前值6.9%）；私营企业下降0.6%（前值2.6%）。产业方面，随着大宗商品价格回落，利润继续向下游传导。1-9月，采矿业实现利润同比下降10.7%；制造业实现利润下降3.8%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润增长12.1%。

【来源：统计局官网，wind，招商资管】

伴随经济弱修复，财政收入增速继续下降，中央财政逆周期调节有所加强。据财政部官网公布数据，1-9月，全国一般公共预算收入同比下降2.2%。其中，税收收入同比下降5.3%；非税收入同比增长13.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入同比下降5.5%；地方一般公共预算本级收入同比增长0.6%。 同期，全国一般公共预算支出同比增长2%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出同比增长8.4%；地方一般公共预算支出同比增长1%。

【来源：财政部官网，wind，招商资管】

税收结构表现，与宏观“内需弱、外需强，生产走弱、消费偏强”的走势一致。1-9月，增值税同比下降5.6%，消费税同比增长1.6%，企业所得税同比下降4.3%，个人所得税同比下降4.9%，出口退税同比增长10.4%。 受房地产市场低迷影响，1-9月，全国政府性基金预算收入同比下降20.2%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入同比增长6.7%；地方政府性基金预算本级收入同比下降22.5%，其中，国有土地使用权出让收入同比下降24.6%。财政收支缺口加大的背景下，非税收入同比增长13.8%，仍有一定的收缩效应。 基本面仍偏弱，政策预期或继续升温。在“实现收支平衡，完成全年预算目标”的导向下，四季度财政发力有望明显提速。

【来源：财政部官网，wind，招商资管】

高频数据显示，在近期行业利好政策带动下，地产销售量有一定回温，但价格能否止跌企稳，仍有待数据进一步验证。

【来源：wind，招商资管】 

03

宏观市场展望

经济内生动能仍有待进一步提升，以“财政为主、货币为辅”政策组合对冲下，2024年经济有望延续修复态势。近期基本面持续走弱，政策加码预期持续升温。逆周期政策加码下，经济弱修复，通胀或将温和回升。当前实际利率仍偏高，一定程度上压制投资及消费需求，货币政策整体仍将保持宽松趋势。宽货币向宽信用传导仍然有待于财政的进一步发力，尤其是中央财政支出对其他主体资产负债表的修复。近期政策方向或有助于居民和地方政府修复资产负债表，持续关注落地进展及政策效果。

【来源：wind，招商资管】

$招商资管核心优势混合A(OTCFUND|970184)$

$招商资管核心优势混合C(OTCFUND|970185)$

$招商资管睿丰三个月持有债A(OTCFUND|881010)$

$招商资管睿丰三个月持有债C(OTCFUND|881011)$

$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券A(OTCFUND|970165)$

$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券C(OTCFUND|970166)$

$招商资管招朝鑫中短债债券A(OTCFUND|880002)$

$招商资管招朝鑫中短债债券C(OTCFUND|970182)$

$招商资管智远增利债券A(OTCFUND|881012)$

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