东方阿尔法产业先锋混合、东方阿尔法兴科一年持有混合-2024年三季报解读

报告期内，国内宏观经济延续弱复苏形势，经济主体信心欠缺。基于宏观形势的变化，9月26日中共中央政治局召开会议，此次政治局会议有几点明显变化：1）召开时点不寻常；2）认为当前国内经济运行“出现一些新的情况和问题”；3）明确提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度”；4）有较大篇幅针对房地产市场的表述；5）关于资本市场的支持政策将更加积极。基于这一宏观政策的积极变化，我们增加了内需顺周期的仓位。同时依然按照原有的框架，结合行业、公司估值进行均衡配置，重点围绕现金流、竞争格局、商业模式进行配置。

（1）上游资源类公司。目前主要关注供给端约束，以基本金属为代表的资源类公司。以电解铝行业为例，电解铝行业作为能源消耗和碳排放的大户，目前看竞争格局受到了政策强约束，中国政府为达到碳达峰、碳中和的远期目标，给国内电解铝产能设定了4500万吨的产能红线，严格限制了新产能的增加，这导致电解铝行业的竞争格局明显改善，从而导致电解铝行业的经营现金流非常良好。而电解铝这种低产能弹性的行业特点，只要需求端边际上有所扰动，价格就能有巨大的向上弹性。而实际上，海外正进入新一轮制造业扩张周期、国内需求也逐渐触底回升。立足目前的位置，供需关系依然紧张，对后市铝价依然乐观，电解铝行业公司的远期分红能力正在快速提升；

（2）低估值且具有一定成长性的制造业细分龙头。广义制造业中，如建材、化工、机械等，已产生众多竞争格局相当稳定且现金流优秀的细分龙头，且估值已压至较低的位置，在国内工程师红利持续、制造优势明显的背景下，其进口替代或出海逻辑将持续受益，其潜在分红能力也正在大幅度提升；

（3）内需相关，包括偏消费类的医药公司、化妆品、食品等。在前期市场持续担心内需的背景下，这些公司的估值已压至较低位置，而在政策剧烈变化的环境下，业绩的悲观预期有望得到明显的修复。

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$东方阿尔法产业先锋混合C(OTCFUND|011705)$、$东方阿尔法兴科一年持有混合A(OTCFUND|015900)$