在数据宝看到一篇文章《印度，突发！》，文章里提及：

10月23日最新消息，高盛集团将印度股市的投资评级从“超配”下调至“中性”。

周二，由于印度经济增长放缓削弱了企业盈利前景，高盛策略性地将印度股市评级从“超配”下调至“中性”，这一变化反映了高盛对印度股市未来表现的重新评估。而在去年年底，高盛将印度股市评级上调至增持，当时的理由是尽管全球宏观经济逆风，但两年来盈利仍在增长。

我看了一下，下图是印度SENSEX30指数的日线图，截至2024年10月25日收盘，该指数收盘点位79402.29点，从前期高点85978.25点回撤了6575.96点，回撤幅度在-7.65%，如果看近一年最大回撤，当下就是。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

在前段时间所写的文章《45年，年化16.65%》一文里，我梳理了目前市场上两只印度基金的基金经理刘伟琳、师婧二季报/中报对于印度的看法。

刘伟琳当时（2024Q2）说，当前MSCI印度指数估值尚处于合理范围，并未存在显著的估值泡沫。

师婧当时（2024Q2）说，短期看，需要注意较高估值下的波动情况。

对于回撤，我当时梳理的数据是——科网泡沫时，印度SENSEX30指数的回撤接近-60%，2009年金融危机时在-60%左右，2020新冠疫情时超-35%接近-40%。

恰逢基金三季报新鲜出炉，我们来看看管理印度基金的两位基金经理有没有什么新的说法，本文来简单整理一下。

一、印度SENSEX30指数最新估值如何

首先看一下印度SENSEX30指数的估值情况

截至2024年10月25日，市盈率TTM估值来看，当前值为22.89倍，近十年估值百分位38.39%，危险值在27.00倍，中位数在23.52倍，机会值在20.95倍。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

市盈率TTM估值已经来到了中枢值以下。

市净率PB估值来看，当前值为3.89倍，近十年估值百分位96.55%，危险值在3.45倍，中位数在3.08倍，机会值在2.88倍。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

可以测算出净资产收益率ROE（ttm）=3.89/22.89=16.99%，这一数值还是比较高的。

二、两只印度基金的简单比较

目前有两只基金主要投资于印度市场，分别是宏利印度（006105）、工银印度基金人民币(164824)。#基金投资指南#

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

宏利印度当前暂停大额申购，工银印度当前处于暂停申购状态。

从业绩表现来看，近三年年化回报宏利印度是7.08%，工银印度是7.46%。近五年年化回报宏利印度是8.06%，工银印度是9.69%，都是工银印度领先。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

下图是这两只基金近五年的净值走势，近一年、近两年，都是宏利印度领先。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

下图是这两只基金近五年的年化回报数据对比。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

下图是这两只基金2019年以来的年度回报情况。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

下图是这两只基金资产配置图对比，其中工银印度投资了很多基金，所以它是基金中的基金。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日

下图是这两只基金持有人机构情况，宏利印度机构持有人占比36.83%，工银印度机构持有人占比37.06%，区别不是太大。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日

下图是它们的当前规模比较，工银印度人民币目前的规模较大一些，当前是29.84亿元，宏利印度是16.19亿元。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日

三、宏利印度（006105）

宏利印度（006105）的基金经理是师婧，这只基金是QDII-普通股票型基金，业绩基准是MSCI印度指数收益率(经人民币汇率调整)*90%+人民币活期存款利率(税后)*10%。$宏利印度股票(QDII)(OTCFUND|006105)$

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

虽然业绩还不错，但拉长时间看，近三年、近五年都跑输了其业绩基准。

在三季报中，师婧说，

2024 年三季度全球市场多数上涨，在 9 月 24 日中国金融监管部门出台一系列政策后中国类资产大幅上行，中国资产在 9 月底的超预期表现使得中国类资产在三季度领涨全球主要市场，印度市场表现仅次于中国类资产。

三季度新兴市场指数表现好于发达市场指数，日本，韩国市场表现排名靠后。

印度市场在三季度呈现出韧性和稳定性，8 月初全球金融市场经历了“黑色星期一”，在日本央行超预期加息，美国失业率超预期抬升和英伟达 B 系列芯片延迟交付等多重利空影响下，全球主要市场的指数大幅下挫，印度市场由于全球杠杆交易较少和自身内生经济导向，整体表现稳定，在波动中表现出的相对优势非常突出。

印度宏观数据方面，经济增长有所放缓，但增速仍然处于高位。

最新公布二季度实际 GDP 同比增长 6.7%，8 月印度制造业 PMI 回落 0.8 个百分点至 56.7%，服务业回落 2 个百分点至 58.9%，但制造业、服务业经济活动依然领跑全球主要经济体。

美国方面，美联储 9 月开启降息周期，单次降息 50bps 超市场预期，降息使得市场流动性上升，非美经济体的压力得到一部分释放，资金开始回流非美经济体，印度卢比和其他新兴市场货币也在降息后均有不同程度升值。

在资金流动方面，印度的内资依然处于持续稳定流入的状态，外资在 3 季度也增加了对印度市场的配置。

随着美国 9 月的降息全球大多数经济体迎来降息周期，印度央行预期在通胀保持平稳的状态下，将于10月开启降息周期。

随着投资者转向新兴市场的增长引擎，印度的配置权重在国际指数中均有不同程度的增加，三季度 MSCI 公布，印度在 MSCI 可投资指数中的权重为 2.35%，中国为 2.24%，这使得印度成为仅次于法国的全球第六大市场，且成为 MSCI 新兴市场可投资指数中最大的市场。

报告期内，在基金的操作方面，依旧保持个股集中，行业分散的投资策略。

我们对印度市场长期的板块偏好不变，四季度即将迎来美国大选的高波动期，同时市场对于美国宏观数据的预测和美联储后续的降息路径依然有较大的分歧，这也给全球经济带来了很大的不确定性，考虑到估值和海外波动性，整体继续保持组合均衡。

三季度组合获利了结前期涨幅较好估值偏高的工业个股，估值较高的中小市值股，增加了前期调整较多的科技股、消费股和下跌较多的大型银行股。

截至本报告期末本基金份额净值为 1.5877 元；本报告期基金份额净值增长率为 2.92%，业绩比较基准收益率为 4.71%。

四、工银印度基金人民币(164824)

工银印度基金人民币(164824)的基金经理是刘伟琳，这只基金是QDII-混合偏股型基金，业绩基准是中信证券印度ETP指数收益率×90%+人民币活期存款收益率(税后)×10%。$印度基金LOF(SZ164824)$$工银印度基金人民币(OTCFUND|164824)$

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

拉长时间看，近三年、近五年都跑大幅度跑赢其业绩基准。

刘伟琳在三季报中披露的信息不多，她说，

本报告期内，本基金跟踪误差产生的主要来源是申购赎回的影响等。本基金为基金中基金，主要投资于境外跟踪印度市场的相关基金（包括 ETF），基金管理人将继续按照基金合同的要求，参照业绩基准指数的基金配置进行股票类基金投资，在严格控制组合风险的前提下，力争实现对印度股票市场走势的有效跟踪。

报告期内，本基金净值增长率为 2.50%，业绩比较基准收益率为 3.22%。

五、写在最后

《雪球参考》2024年9月刊收集了美联储降息后的各方观点，其中，雪球资管投资总监杨鑫斌在他的《经济转向，温和通胀背景下的全球权益投资》一文里说，

印度市场类似于最早期城镇化的中国市场，是高增长的经济体，过去三、四年印度市场银行等行业，复合利润增长约有40%甚至50%的水平；消费行业增长也很高，从企业规模角度看，小企业的成长机会也比较高。印度市场完全是一个增长驱动的市场。近两年居民资产负债表得到改善，印度人收入增长较高，同时又有人口红利，所以印度内生性消费恢复较好。

当然，也有一些不同的声音。

一些观点认为历史上降息周期利于新兴市场股市，另一部分机构则担心高估值会给印度股市带来压力。

美国银行印度研究主管Amish Shah此前在接受媒体采访时称：“美联储降息意味着，印度央行今年稍晚也有可能将降息，这显然不利于印度银行业的盈利前景，而银行股在Nifty 50指数中占很大比重(约五分之一)。”基于此，Amish Shah称，在美联储降息后，短期对印度股市持“谨慎”态度。摩根士丹利也认为，印度股市高估值、货币财政政策均将转向，叠加印度经济最近一个季度放缓，可能成为印度股市短期主要的风险。

我个人觉得，出于分散的目的，想配置印度市场，要结合估值做好投资计划，可以定投参与，两只基金区别不算太大。

其中工银印度目前场外处于限购状态，场内目前是折价（-1.28%），如果有场内券商账户，也可以在场内进行配置。

数据来源：雪球，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

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