01

宏观数据日历

02

宏观市场分析

融资需求仍有待提升，货币活性持续走弱。据人民银行官网公布数据，9月社融同比8%，略低于前值（8.1%），但略好于预期（7.95%），其中政府债券余额占比19.1%，同比高1.3个百分点，表明市场内在融资需求仍偏弱，逆周期调节政策逐步发力；信用供给方面，M0同比增长11.5%，M2 同比增6.8%，高于预期（6.33%）及前值（6.3%）；但M1同比 -7.4%，较上月（-7.3%）继续下行，但略高于预期（-7.5%）。相较于信用供给，融资需求不足，仍是当前经济发展的主要问题。

【来源：wind，招商资管】

经济整体延续“生产强、需求弱”的结构性修复，需求不足仍是当下经济的主要矛盾。据统计局官网公布数据，三季度我国GDP实际同比增长4.6%，基本符合预期，低于前值（4.7%）。9月份，规模以上工业增加值同比增长5.4%，高于前值（4.5%）及预期（4.57%）；前三季度，规模以上工业增加值同比增长5.8%。9月份，社会消费品零售总额同比增长3.2%，高于前值（2.1%）及预期（2.27%）；前三季度社会消费品零售总额同比增长3.3%。前三季度，全国固定资产投资同比增长3.4%，与前值持平，略好于预期（3.37%）。

【来源：统计局官网，wind，招商资管】

受全球需求疲软影响，我国出口超预期走弱。据海关总署公布数据，9月美元计价出口同比增2.4%，远低于预期（5.9%）及前值（8.7%）。受全球需求走弱影响，主要制造业大国出口均表现较弱，如日本9月出口同比-1.75%，亦远低于预期（0.5%）及前值（5.49%）。PMI中新出口订单走弱，反映出口偏弱现实，但高频数据显示出口或仍有一定韧性。在全球贸易不确定性不断升级下，出口对经济的带动作用边际走弱，提升内生需求仍是关键。

【来源：wind，招商资管】

房地产有一定触底企稳迹象，但能否进一步回升，仍需近期优化政策落实后的实际销售验证。前三季度，固定资产投资中，分领域看，基础设施投资同比增长4.1%，制造业投资增长9.2%，房地产开发投资下降10.1%，略好于前值（-10.2%）和预期（-10.3%）。同期，全国新建商品房销售面积同比下降17.1%，降幅比上半年和1-8月份分别收窄1.9和0.9个百分点；新建商品房销售额下降22.7%，降幅比上半年和1-8月份分别收窄2.3和0.9个百分点。高频数据亦显示，在近期行业利好政策带动下，地产销售有一定企稳迹象，持续性有待进一步观察。

【来源：wind，招商资管】 

基本面仍偏弱，政策预期或继续升温。鉴于年内5%的增速目标仍存，四季度财政发力有望加强，货币政策层面降准、降息仍有必要和空间。

【来源：wind，招商资管】

03

宏观市场展望

经济内生动能仍有待进一步提升，以“财政为主、货币为辅”政策组合对冲下，2024年经济有望延续修复态势。近期基本面持续走弱，政策加码预期继续升温。逆周期政策加码下，经济弱修复，通胀或将温和回升。当前实际利率仍偏高，一定程度上压制投资及消费需求，货币政策整体仍将保持宽松趋势。宽货币向宽信用传导仍然有待于财政的进一步发力，尤其是中央财政支出对其他主体资产负债表的修复。近期政策方向或有助于居民和地方政府修复资产负债表，持续关注落地进展及政策效果。

【来源：wind，招商资管】

$招商资管核心优势混合A(OTCFUND|970184)$

$招商资管核心优势混合C(OTCFUND|970185)$

$招商资管睿丰三个月持有债A(OTCFUND|881010)$

$招商资管睿丰三个月持有债C(OTCFUND|881011)$

$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券A(OTCFUND|970165)$

$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券C(OTCFUND|970166)$

$招商资管招朝鑫中短债债券A(OTCFUND|880002)$

$招商资管招朝鑫中短债债券C(OTCFUND|970182)$

$招商资管智远增利债券A(OTCFUND|881012)$

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