01

国内权益市场

上周国内市场宽基指数全线收涨，主要是由于截至周四主要宽基指数回调至930位置还低5%左右，此前踏空的场外资金入市意愿在加强，叠加周五金融街论坛潘行长的积极表态，彻底引爆了前期持续羸弱的市场，市场风险偏好显著回升，成交额回升至2.1万亿以上，科技板块以及中小盘概念股成为反弹主力，防御属性的大盘价值涨幅落后；全周来看，科创50、科创100、中证1000表现居前，上证50、红利指数和沪深300表现落后。

分行业看，1）由于违规测绘事件的发酵，以及周五金融IT再度大涨，带动计算机板块领跑全行业；2）国内外半导体龙头公司业绩优异，叠加自主可控的炒作，半导体板块带动电子行业表现较好；3）全球地缘政治紧张以及我国对于台湾军演，叠加军工龙头上调存款关联交易金额，预示大额订单有望到来，军工板块也表现居前；4）由于财政部发布会表面刺激重点在于化债，而非直接刺激消费板块，导致食品饮料板块领跌全市场；5）由于这周石油价格和煤炭价格大幅下跌，使得石油石化和煤炭板块跌幅居前；全周来看，计算机、电子、国防军工、传媒和通信表现居前；食品饮料、石油石化、煤炭、公用事业和商贸零售表现落后。

02

香港、海外权益及商品市场

海外方面，欧洲央行年内第三次降息，市场预计降息还将继续，美股自10月以来，市场情绪转向对特朗普有利，推动“特朗普交易”卷土重来，美元、特朗普概念相关股票以及比特币均出现一波强势上涨，在此背景下欧美股市多数收涨，日本9月份出口同比意外下降1.7%，自去年11月以来首次出现负增长，并创下2021年2月以来最大降幅，日本股市出现下跌，香港市场也继续回调。

美元指数继续上涨0.52%，由于围绕美国大选的不确定性、中东冲突升级导致避险需求飙升，以及宽松的货币政策环境，现货黄金突破2720美元/盎司关口，再创历史新高，现货白银累计涨近7%。OPEC连续第三个月下调今明两年的石油需求增长预测，原油价格大幅下跌，由于国内地产政策低于预期，工业金属及黑色系齐跌。

03

权益市场展望及资产策略

权益资产策略（一）：

从CPI-PPI剪刀差视角看：

将申万三十个行业按照上游、中游、下游、防御这四个方向进行分组，然后按组进行历史回测：

（1）CPI、PPI均上涨阶段：如果CPI-PPI剪刀差为负，上游行业优势明显；如果剪刀差为正，下游占优，但是少数剪刀差收窄的阶段，上游会重新占优。

（2）CPI、PPI均下降阶段：防御板块显著占优，阶段性会有中游占优的情况。

（3）CPI上升、PPI下降阶段：剪刀差为负，上游占优；剪刀差为正，下游占优。

（4）CPI下降、PPI上升阶段：剪刀差为负，防御性板块占优；剪刀差为正，中游占优。

9月CPI、PPI剪刀差扩张至3.2%，在CPI下降、PPI下降阶段，防御板块相对占优。

权益资产策略展望（二）：

上周的核心事件是市场在持续下跌后，通过周五金融街论坛潘行长的积极发言终于扭转了市场的颓势，风险偏好大幅提升，市场如期迎来了显著的反弹，但是短期而言，在11月5日美国大选结果之前，进一步更大的政策或者经济拐点的数据暂不会到来，因此短期市场较难通过自发的上涨突破十一以来的高点，更大的概率还是接下来以相对强势的震荡等待美国大选后的政策和数据，但是因为成交额维持在2万亿的相对高位，市场的结构性机会不会缺乏；展望后市，海外欧洲继续降息，美联储也快迎来第二个降息窗口，而美国降息阶段往往对应基本面出现一定程度的走弱，特别9月第一次降息直接以50bp开始也一定程度反映经济的部分隐忧，尽管美国的数据仍在反复横跳，但是大的降息趋势未变，11月大选后趋势也将更加明朗，相反国内在政策组合拳后经济有望逐步走出低迷，特别是各部委仍在积极的出台各项利好政策，而美国大选之后，更加重磅的增量财政政策也可值得期待，届时中美市场的对比情况是：美国市场在高位但基本面走弱，而我国市场低位且基本面逐步修复，因此A股市场中长期在分子分母端相较于美股均有较强支撑，全球的热钱已经开始逐步回流，因此中长期更加看好我国权益市场逐步走好，但是维持前期判断在没有进一步超预期政策或者经济拐点数据支撑下，市场难以突破节后高开的接近21年高点的位置，大概率保持相对强势震荡等待数据的验证，数据改善则继续涨，数据仍差就向下修正，结构上在普涨结束之后的震荡期内，接下来的市场可能有四条线，第一条线可能在特朗普上台预期的自主可控背景下，形成科技股主线；第二条线还是临近三季报，超预期的少部分方向会获得资金的青睐，比如电网、船舶、电子、CPO等；第三条线是主题炒作，化债、兼并重组、低空经济等都会持续轮动；第四条线是较差高频数据出台的时候，阶段性红利有望占优，风格上中长期从资金面和政策面上判断仍然预计大盘股优于小盘股，但是短期牛市情绪下中小盘个股弹性更大。

$招商资管核心优势混合A(OTCFUND|970184)$

$招商资管核心优势混合C(OTCFUND|970185)$

$招商资管睿丰三个月持有债A(OTCFUND|881010)$

$招商资管睿丰三个月持有债C(OTCFUND|881011)$

$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券A(OTCFUND|970165)$

$招商资管增益添彩一个月持有期中短债债券C(OTCFUND|970166)$

$招商资管招朝鑫中短债债券A(OTCFUND|880002)$

$招商资管招朝鑫中短债债券C(OTCFUND|970182)$

$招商资管智远增利债券A(OTCFUND|881012)$

风险提示与免责申明：

本次内容及观点所涉及信息为截至报告发布日前可获取的最新数据，信息基于相关数据方数据整理而来。本次内容及观点仅供参考，不构成任何业务的宣传推介、投资建议或承诺保证，也不作为任何法律文件。招商证券资产管理有限公司对信息的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。直播视频、截图、展示材料等相关素材仅限于管理人与合作平台开展品牌宣传之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与资管计划财产的投资运作。市场有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识集合计划的风险收益特征和产品特性，认真考虑本集合计划存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用产品资产，但不保证产品一定盈利，也不保证最低收益。产品的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，管理人管理的其他产品的业绩并不构成对产品业绩表现的保证。管理人提醒您产品投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，产品运营状况与产品净值变化引致的投资风险，由您自行负担。管理人、托管人、销售机构及相关机构不对产品投资收益做出任何承诺或保证。