【市场回顾】

10月18日，多重利好刺激下，A股大幅反弹。当日全市场成交额再次突破2万亿元，科创50指数涨幅超过11%；所有行业均上涨，电子、通信、非银行金融及电力设备新能源涨幅均超过5%。周度维度，军工、TMT表现活跃，换手率环比前周有所回落，融资余额继续增加。

【上周要闻速递】

（1）10/17，强调科技创新在现代化中的核心地位，提升资本市场对科技股的信心。

（2）央行发布股票回购增持再贷款通知，额度3000亿，年利率1.75%，旨在增强市场流动性和信心。

（3）三季度经济数据显示GDP增速4.8%，消费价格指数上涨0.3%，生产者出厂价格指数下降2.0%，预计后续地产、消费、信贷将成关键指标。

【后市观点】

核心结论：调整思维，保持信心。

伴随前期市场调整，股票市场情绪回归正常交易热情；我们认为资本市场将在较长时间处于较为温和宽松的监管环境，可以对A股市场建议保持乐观积极的心态，短期不必过于纠结政策细节。

（1）重视政策表态转向对于市场的中长期影响。9月24会议后，市场全面转向，但细节政策出台需要流程和时间，政策见效更加需要验证；面对政策转向，回顾历史A股均有不俗表现，建议以乐观积极的思维方式看待市场表现。

（2）目前市场仍处于估值修复的行情中。决定股票价格的主要因素是估值和盈利，政策转向将在较短的时间内实现全市场估值修复，特征体现为超跌方向的剧烈修复；目前从PB中位数角度衡量，主板及科创创业板个股均未修复至过去三年平均水平，当前的偏暖政策有望持续，估值修复仍在进行中。未来随着财政政策持续发力，其效果将在2025年上半年的基本面数据中获得验证。

（3）具体行业配置：

首先，维持稳定类资产的底仓配置。回顾年初至今及9月24日以来的市场表现，科技成长在市场反弹时，以银行为代表的稳定资则产体现出只输相对不输绝对的特点，并且在近期市场调整中相对优势表现优异，并且有望直接收益于现有预期政策方向。

其次，高弹性资产的风格暴露。短期震荡调整之后，具备长周期景气的科技方向仍然是弹性首选，非银行金融从市场弹性及后续改革预期均具备想想空间。

同时，在偏暖的政策环境下，内需方向有望在更长周期迎来盈利和估值的双重修复。

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