9月24日的货币政策点燃市场情绪，其中“货币政策新政”创设了互换便利和回购专项贷款两大全新工具，吸引了较大市场关注。

10月10日，“互换便利”新政工具落地，相关部门发布公告，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility），支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成份股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高流动性资产。

首期操作规模5000亿元，视情况可以进一步扩大操作规模。自10月10日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

这一货币政策新政旨在为A股市场提供增量资金，但或许尤为利好高股息红利赛道，为何？

根据政策相关规定，包括证券、基金、保险公司在内的金融机构通过“互换便利“拿到高流动性资产后，把这些高流动性资产以政策允许的方式（如质押）”置换“出的资金，仅能用于投资股票市场，不能用于投资债券或其他资产，也不能用于应对赎回。

那么，站在这些金融机构的视角，它们在“互换便利“的成本端，面对的是要付给央行的利率，目前为1.8%左右；而在”互换便利“的收益端，可能有来自投资股票的收益，假设其投资股票的股息率（分红/股价）有5%，那么就可能获得约3.2%的收益。

那么A股高股息资产的股息率到底有多少呢？以高股息ETF（563180）跟踪的高息策略指数为例，其当前股息率正好在5.08%，处于历史70%分位数。也就是说，即使经过前期的上涨，高息策略指数仍然比历史上70%的时候要更加便宜。

因此，在“互换便利“的加持下，金融机构从央行借取流动性，投资于A股市场高股息资产的动力将可能大大提升，对高股息资产也有望形成利好。

除了短期的“互换便利“利好以外，红利风格占优的长期逻辑未变。

当前我国经济处于金融周期下半场，在人口、房地产、去全球化、居民资产负债表等中长期结构性拐点的共同作用下，需求不足的问题较为突出，供需失衡带来低物价环境，利率中枢走低。

红利供给侧，上市公司资本开支回落，成长机会相对稀缺，现金流相对较好公司可能更多倾向分红，红利股票的分子端或得以保证。

资金面上，“中长期资金入市“的代表保险、社保等偏好相对确定性回报，上述趋势未来有望延续，红利资产中期基本面或不弱。同时，在AH溢价环境下，港股红利股估值更低、股息率更高，也有望吸引内地南向资金的增持。

A股红利：高息策略指数（H30366.CSI）是红利主题指数的一大代表，成份股股利支付率（分红意愿和能力）和股息率（分红性价比）均较高，银行权重占比高达44%，能源类的煤炭和石油石化占比约24%。

相关产品：高股息ETF（563180）

港股红利：港股高股息ETF（159302）跟踪的港股通高股息投资指数（930915.CSI）选取30只连续分红、股息率高、流动性好的港股通范围内上市公司证券作为指数样本，具有高集中度的特点，聚焦港股红利龙头，有望展现较强弹性。

相关产品：港股高股息ETF（159302）

$港股高股息ETF(SZ159302)$

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$上证指数(SH000001)$ $常山北明(SZ000158)$

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