一、债市综述

节后，债券收益率冲高回落，主要受以下几个因素影响：1、节后股市冲高回落，市场风险偏好趋于稳定；2、市场流动性随着风险偏好平稳而趋于宽松；3、理财赎回冲击告一段落。债券市场无风险收益曲线呈现扁平化，中短端高等级信用表现较好，长端和低等级信用需求有待恢复，整体信用利差呈现压缩状态。

周一到周六央行公开市场累计净回笼约1.32万亿，资金整体先紧后松，主要受市场风险偏好提升，非银资金需求加大影响。资金利率在上半周一度上行，DR001和R001分别从1.53%、1.70%上行至周三的1.65%、1.85%，DR007和R007分别从1.75%、2.07%升至周三的1.82%、2.46%。周四开始，资金面边际转松，截止周六，DR001和R001分别下行至1.32%、1.35%，DR007和R007下行至1.45%、1.53%。周内政府债净缴款约3580亿。二级1年国股存单周六收盘1.935%，较节前上行2.5bp。

二、影响债市主要因素或事件

资金利率：

上周央行逆回购累计净回笼约1.32万亿，资金整体先紧后松，主要受市场风险偏好提升，非银资金需求加大影响。下周逆回购到期3469亿，但有MLF到期7890亿，关注央行公开市场操作情况。

国内政策：

央行与财政部建立联合工作组，提出继续加强政策协同，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。

央行创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）, 支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。

在国新办12号的新闻发布会上，财政部官员表示，财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措：较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。同时表示中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。

国内经济：

9月国内CPI同比 0.4%，预期 0.7%，前值 0.6%；环比涨幅收窄，较前值下降0.4个百分点至0%；PPI同比-2.8%，预期-2.5%，前值-1.8%，环比降幅收窄，环比较前值上升0.1个百分点至-0.6%。9月通胀整体仍然较弱，表明需求不足的负面影响较大，关注政策变动后的通胀趋势。

国外经济：

2024年9月美国通胀数据略超市场预期：CPI同比继续回落的趋势没有变化，但环比有所反弹。9月CPI同比增2.4%（预期2.3%），低于前值的2.5%，为2021年2月以来最低水平，环比持平前值的0.2%，略高于预期的0.1%；核心CPI同比增 3.3%,，略高于预期和前值的3.2%；核心CPI环比持平前值的0.3%，略高于预期的0.2%。美国PPI整体符合预期，不包括波动性较大的食品和能源类别的9月PPI指标比环比上涨0.2%符合预期，低于前值0.3%。通胀数据后，市场对于美国年内利率变动预期基本稳定在11月和12月分别降息25bp。

三、债市展望

节后，债券收益率冲高回落，主要受市场风险偏好波动，市场资金利率波动，理财冲击等因素影响，债券市场无风险收益曲线呈现扁平化，中短端高等级信用表现较好，长端和低等级信用需求有待恢复，整体信用利差呈现压缩状态。

周六，财政部公布了系列财政政策安排，对债券收益率影响比较大的主要有以下2点：1、对于化债的安排，关注后续给予地方政府的具体规模量级，主要是关注中央转移用于化债的规模，这将直接影响地方未来信用扩张的积极性；2、年内财政扩容的安排以及远期财政政策的规模。整体上看，财政的态度相对积极，特别是在化债上，是本轮化债以来公开表态最为积极的一次，同时，表态蕴含了未来财政持续加码的可能性。对于债券市场，短期影响相对有限，但远期限制了无风险收益率下行幅度，维持债券收益率区间震荡的判断，关注信用利差持续修复的程度。

$圆信永丰强化收益A(OTCFUND|002932)$

$圆信永丰瑞盈债券A(OTCFUND|020815)$

$圆信永丰丰和A(OTCFUND|008067)$

$圆信永丰丰和C(OTCFUND|008068)$

$圆信永丰丰润货币B(OTCFUND|004179)$

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