2024年9月24日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，央行、国家金融监督管理总局、证监会主要领导集体亮相，针对经济、房地产和资本市场释放了包括降准、降息、存量房贷下调等多重利好政策，为市场注入强心剂。

当天A股市场应声飘红，放量大涨。沪指创2020年7月6日以来最大单日涨幅，沪深两市当日成交量达9713亿。

礼包是什么？不同政策礼包的推出原因？对市场有何影响？下面，申万菱信基金就一一为投资者呈上新鲜出炉的解读。

降准补充流动性缺口

本次降准为全面降准0.5个百分点，预计释放中长期流动性约1万亿元。分机构类型来看，大型银行法定准备金率将从当前的8.5%降至8%；中型银行将从6.5%降至6%；农村金融机构在几年前已经执行5%的存款准备金率，本次不再下调。降准政策实施后，银行业平均存款准备金率大概是6.6%。央行表示，本次降准过后我国商业银行准备金率水平与国际上主要经济体的央行相比，仍有一定的空间。

调降准备金率是补充商业银行中长期流动性缺口的必要之举。自7月以来，可以观察到货币市场资金利率开始高度依赖央行每日的公开市场操作投放，且商业银行发行同业存单力度边际上升。结合结构性流动性短缺的货币政策调控框架，以及上一次降准已经是半年以前（2024年2月），去年7月观测市场可得，彼时商业银行中长期流动性缺口扩大，需要通过降准予以补充。此外，降准也有助于平滑货币市场利率季节性波动，并对冲政府债券发行缴款对资金面的扰动。

在央行国债买卖工具成熟前，中长期流动性投放或仍将继续依赖准备金率调降。央行适时推出二级国债买卖工具以替代准备金率完成定期中长期流动性投放的任务。当前，央行仍在与财政体系协调增加国债发行以满足央行购买需求，央行也曾多次表示这一过程需要一定时间。过渡时期内，商业银行新增中长期流动性需求或仍需要通过降准满足。鉴于此，央行也表态称后续准备金率仍有下降空间。

降息：2019年LPR改革以来央行首次同时全面下调政策利率和存贷款利率

本次降息为全面降息，也即全面下调政策利率、贷款市场报价利率(LPR)和存款基准利率。央行宣布，下调公开市场操作(OMO)利率20bp，下调中期借贷便利(MLF)利率30bp，下调存贷款利率20-25bp。这也是自2019年LPR改革以来央行首次同时全面下调政策利率和存贷款利率。

降息是改善经济下行的必要之举。7-8月经济金融数据显示，信贷数据持续走弱，经济下行压力仍然较大，同时8月通胀数据全面不及预期。后续继续坚持“信贷 + 通胀” 的政策利率观察框架，同时不排除未来，政策利率仍有进一步下调空间。但此次降息操作对刺激需求帮助仍有待观察，积极的财政政策对应直接创造需求或将是带动经济企稳回升的重要举措。

楼市组合拳提振地产行业

针对地产行业持续不振的局面，央行推出一揽子政策放松。包括下调新增房贷利率（LPR下调）、下调存量房贷利率、统一房贷最低首付比例至15%（不区分首套二套）、延长房企存量融资展期和经营性物业贷款两项工具期限至2026年底、提高保障性住房再贷款政策中人民银行出资的比例至100%、研究以再贷款支持收购房企存量土地。

下调存量房贷利率对于改善居民预期和提振消费有一定帮助。央行指出，本次下调存量房贷利率将对齐新老房贷利率，抹平新老房贷利差，预计平均下降幅度约50bp。央行预计这一政策将覆盖约1.5亿人，约5000万户家庭。预计这一政策对于改善居民预期和提振居民消费存在一定作用，但提振力度仍待市场验证。

多措施并举支持资本市场

推出两项股票市场支持工具：第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利；第二项工具是股票回购、增持再贷款。前者允许权益市场机构买家将指定股票互换为国债，并可以国债为抵押进行融资，融资后继续买入股票；后者将对企业实施股票回购和增持给予资金支持。二者均有望为权益市场带来增量资金，有助于股票估值的提升。但在基本面仍需改善的情况下，相关政策效果的持续性仍待市场验证。

$申万菱信中证申万证券行业指数(LOF)A(OTCFUND|163113)$$申万菱信中证申万证券行业指数(LOF)C(OTCFUND|015178)$$申万菱信沪深300指数增强A(OTCFUND|310318)$$申万菱信沪深300指数增强C(OTCFUND|007804)$$申万菱信沪深300价值指数C(OTCFUND|007800)$$申万菱信沪深300价值指数A(OTCFUND|310398)$

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