大家好，我是国联医药消费的基金经理潘天奇。关注医药板块的朋友近几个月一定备受煎熬，五月初以来板块基本处于震荡调整状态。可以感受到市场对于负面信息反馈体现在股价上越发剧烈，悲观情绪持续累积，作为投资组合管理者需要认真评估风险收益比，我们认为目前市场医药板块投资收益机会大于风险。

医药制造业经营收入和利润经历了2022-2023年同比下降后，2024年上半年趋势收窄，进入三季度以来月度数据边际改善。去年7月开始的集中反腐行动在24年对处方端仍有一定影响，例如药品销售，设备进院等。年初市场对恢复节奏有较为乐观预期，实际经营数据在相关板块和个股调整中不断修正。但从长视角来看，医疗产业需求稳定增长逻辑不变，处方行为更以治疗刚需和质量为导向，行业规范行动以短痛换得长期健康发展。我们可以预期很多子行业从三季度边际出现改善。每一轮医药板块的大周期中，估值波动大于业绩波动，当业绩趋势确定向上，估值迎来修复和扩张。当下板块估值已处于绝对和相对低位，具备开启新一轮周期条件。长期维度，医药从2021年中期以来经历三年多调整，一方面消化上一轮景气周期估值溢价，另一方面不断下修预期和释放悲观情绪，当预期线性化造成很多细分方向和个股出现超跌状态。我们从中报机构公布的重仓股粗略估算，医药持仓处于低配状态，在几轮周期中这样的状态往往对应着底部区间。

医药产业在国家高质量发展中承担重要角色，自身产业升级过程中难免经历阵痛，但长期成长前景确定。今年以来，国家和地方管理部门陆续出台重磅政策，如全产业链支持创新药，医疗设备更新项目等等。创新驱动产业发展，从今年公布的医药中期报告来看，几个头部创新药企收入端超出市场预期，同时我们看到更多处于研发阶段的创新药项目同步授权方式与海外头部药企达成合作，多年的技术积累和发展已到收获期，产业趋势也非常明确。医疗设备和器械很多细分方向以国产替代和国际化的逻辑被市场关注，今年上半年部分医疗设备和高值耗材院内销售不太理想，有招标延后等原因，但需求不会缺失，更有财政政策支持，恢复弹性也非常值得期待。当终端的药品和器械景气恢复，叠加融资环境向好，我们配套产业中游（如CXO）和上游（如生命科学配套试剂）等经过供给优化后也将迎来新一轮景气周期。医疗服务，医药消费等方向短期数据暂没出现明显改善，经济环境边际变化和消费信心恢复也会一定会形成积极影响。$国联医疗健康混合C(OTCFUND|006241)$

医药板块连续几个月调整让投资者悲观情绪加剧，更为重要的是理性评估基本面趋势和估值性价比等指标去把握机会，也应了那句行情往往在绝望中迎来反转。

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风险提示：国联医药消费属于R4-中高风险等级，适合C4及以上评级投资者。本材料中的观点和判断仅供参考，在任何情况下，不构成对任何人的投资建议。本基金管理人不保证其中的观点和判断不会发生任何调整或变更，且不就材料中的内容对最终操作建议做出任何担保。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不预示其未来表现。投资者应根据自身风险承受能力，审慎决定是否参与基金交易及相关业务。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者认购（或申购）基金时应认真阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件。#“3000亿和5000亿”政策A股影响几何？#