一、市场综述

上周A 股全线上涨。具体来看，截至2024年9月20日，上证综指收于2,736.81点，全周上涨1.21%；深证成指收于8,075.14点，全周上涨1.15%。主要指数中，全周上证50指数上涨1.24%，沪深300指数上涨1.32%，中证500指数上涨1.07%，创业板指上涨0.09%，科创50指数下跌1.02%。行业方面，全周中信一级行业分类30个行业中26个行业上涨，前五分别为：房地产、有色金属、综合金融、家电、煤炭。

二、经济基本面

中国时间9月19日，美联储召开9月FOMC会议。

联邦基金利率目标区间下调50bp至4.75-5%。点阵图显示2024年所有联储官员都认为年内会有多次降息，中位数预期上升为4次（包括9月的2次），2025年再降4次，长期名义中性利率预测上调至2.9%。

联储如期开启降息，幅度为50bp，点阵图指引年内再降50bp。在鲍威尔7月FOMC会议和8月Jackson Hole的多次预告后，9月会议如期开启降息。从点阵图来看，联储官员下调了未来三年的利率水平预测，中位数落在2024年降息至 4.25%-4.5%，2025年降息至3.25%-3.5%，即今年再降50bp，明年降100bp。

降息50bp一定程度上超出市场预期，鲍威尔解释其为补偿性降息。历史上，降息50bp起步的情形只有在经济或市场紧急时刻才出现，例如2001年1月科技泡沫、2007年9月金融危机，2020年3月疫情等。此次降息50bp一定程度上超出市场预期。鲍威尔坦言本次降息50bp一定程度上是对7月未降息的补偿（如果在7月会议前拿到7月非农数据的报告，很可能当时就会开启降息）。

新闻发布会中，鲍威尔表态偏鹰。一是鲍威尔认为经济韧性较强。美联储政策利率并没有落后于曲线；第二，鲍威尔认为本次降息更多出于风险管理的考虑，是对政策立场的重新调整，即美联储政策重心已经从控通胀转向防风险，需要预防就业实质性走弱风险，但这个过程将是逐步的，即降息节奏是有序的，所有人都不应当认为降息50个基点是新速度；第三，被问及什么信息或者数据可能会导致再次大幅降息，鲍威尔表示褐皮书和新增非农下修是他比较关注的，鲍威尔认为现阶段新增非农是有所高估的，因此预防性降息有助于避免就业市场恶化风险。

图1、美联储9月点阵图(%)

三、 高频数据

1.   生产相关：中秋假期叠加台风，开工率环比涨跌互现

9月第三周，高炉开工率、汽车全钢胎、半钢胎、PTA等开工率均环比小幅下行。基建相关的石油沥青开工率小幅回升，但仍处于历史同期低位。据百年建筑调研，截至9月17日，样本建筑工地资金到位率为62.52%，周环比上升0.21个百分点，9月份资金到位率连续三周增长。资金到位率的好转，主要受基建及市政项目资金改善的支撑。

图2、项目资金到位率

2.   需求相关：“以旧换新”带动耐用品消费

9月13日-9月19日，30城新房成交面积环比-19.3%，同比-59%，成交进一步走弱。中秋假期看房热度相对下降，叠加假期错位效应，导致当周成交明显低于同期。重点17城二手房成交面积环比-28%，同比-31%。文旅部披露，“中秋假期全国国内出游1.07亿人次，按可比口径较 2019 年同期增长 6.3%；国内游客出游总花费510.47亿元，较 2019 年同期增长8.0%”。相比于今年清明、五一假期，中秋假期出游热度略有降温。据乘联会披露，9月 1日-15日期间，乘用车日均零售5.5万辆，同比上升18%，环比上升12%，“以旧换新”政策效果持续释放。

3.   通胀相关：贵金属强势反弹

9月第三周农业部公布的全国猪肉平均批发价为26.9元/公斤，环比-0.49%。蔬菜价格环比上升3.5%，涨幅扩大。本周农产品批发价格200指数环比上升1.3%，涨幅扩大，中秋假期提振食品多有上涨。工业品方面，南华工业品价格指数环比回升1.8%，本周LME铜、铝均价分别上涨3.1%、6.3%，涨幅明显扩大。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价866元/吨，环比上升1.1%，较前周收窄。

四、 政策面

9月20日，中共北京市委贯彻《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的实施意见发布。其中提到，完善租购并举的住房制度。加快建立符合首都特点的房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求。健全支持城乡居民多样化改善性住房需求的政策机制，发挥住房公积金的住房保障作用。优化房地产政策，适时取消普通住宅和非普通住宅标准，优化商品住宅用地交易规则，改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。

9月19日，美国参议院军事委员会（SASC）官网显示，SASC主席和首席委员提交了一份“管理者一揽子计划”（“manager’s package”），其中包含对SASC通过的《2025财年国防授权法案》(NDAA)的93项修正案。针对中国部分生物公司的《生物安全法案》未被纳入其中。

五、 资金面

EPFR显示主动外资流出收窄。9月12日-9月18日，A股主动外资流出1.0亿美元，前一周流出1.6亿美元；被动资金流出3.0亿美元，前一周流出2.6亿美元。

上周，融资余额由减转增，增加7.2亿元，前一周为减少110.9亿元。

图3、分渠道资金流入情况（亿元）

注1：由于数据公布节点的问题，部分数据在之后的统计中会有变动。

注2：偏股基金发行只能部分反应公募基金规模的变化。

六、 配置建议

本周联储降息 50bp 落地，幅度略超市场预期，全球流动性宽松周期开启。外资流出压力放缓，配合A500产品建仓共振有望带动A股迎来阶段性改善。如国内政策进一步发力，将为市场反弹提供更多助力。我们对市场保持乐观，美联储降息的影响下利率敏感的板块有望受益，同时关注后续政策加码与国内经济数据改善的机会。

七、 本周关注

1.   中国8月工业企业利润；

2.   美国9月 PMI；

$圆信永丰兴源灵活配置混合A(OTCFUND|001965)$

$圆信永丰医药健康(OTCFUND|006274)$

$圆信永丰优加生活(OTCFUND|001736)$

$圆信永丰优悦生活混合(OTCFUND|004959)$

$圆信永丰优享生活(OTCFUND|004958)$

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