9月13日，央行延续净投放，银行间流动性偏宽，隔夜资金价格明显回落，当日央行净投放947亿元。

 9月14日，资金面较为宽松，央行净投放1387亿元。

9月18日，银行走款日资金面转紧，当日央行净回笼5103亿元。

 9月19日，受银行走款影响，银行间资金面继续收紧，尾盘稍有转松，当日央行净投放为3628亿元。

9月19日，相较于9月13日，DR001上行23bp至1.89%，DR007上行15bp至1.97%。 

万志文 博时基金固定收益投资二部基金经理

吕瑞君 博时基金固定收益投资二部基金经理

海外方面

 美国8月PPI同比上涨1.7%，创2月以来最低，前值从2.2%下修至2.1%；环比则上涨0.2%,高于预期0.1%。8月核心PPI同比增2.4%，高于前值2.3%；环比增0.3%，高于预期0.2%。美国上周初请失业金人数23万人，三周以来首次回升，预期为持平于22.7万人。至8月31日当周续请失业金人数为185万人，小幅增加0.5万人。

美国8月零售销售环比升0.1%，预期降0.2%，前值从升1.0%修正为升1.1%。核心零售销售环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.4%。美国8月工业产出环比升0.8%，预期升0.2%，前值从降0.6%修正为降0.9%。制造业产出环比升0.9%，预期升0.1%。

美联储FOMC声明及主席鲍威尔新闻发布会要点：美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至4.75%-5.00%；“点阵图”表明美联储2024年将累计降息100个基点，在9月降息50个基点后，还有50个基点的降息预期；鲍威尔认为本次降息50个基点是正确的选择；将逐次召开会议来做出决策。

降息可快可慢甚至暂停，别将50BP的降息视为常态；通胀已显著缓解，但仍高于美联储的目标；美联储不会考虑停止其资产负债表缩减。

 欧洲央行多位官员对降息持谨慎态度，进一步表明下一次降息将在12月而非10月到来。俄罗斯央行宣布，将基准利率提高100个基点至19%，此前市场预期为按兵不动。俄央行表示，当前俄通胀压力依然很高，不排除在下次会议提高基准利率的可能。

国内方面

 8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额34783亿元，增长3.3%。1-8月份，全国房地产开发投资69284亿元，同比下降10.2%；其中，住宅投资52627亿元，下降10.5%。2024年1-8月份，全国固定资产投资（不含农户）329385亿元，同比增长3.4%，其中，民间固定资产投资167911亿元，下降0.2%。

从环比看，8月份固定资产投资（不含农户）增长0.16%。8月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.32%。1-8月份，规模以上工业增加值同比增长5.8%。

 8月经济数据延续偏弱，内需相对不足仍是主要矛盾，国内经济复苏或需要增量政策进一步支持。8月外需延续温和复苏势头，不过内需仍有待提振，投资和消费偏弱运行，基建同比正增对房地产同比负增对冲减弱，市场对“金九银十”预期也相对不足，国内经济仍有下行压力。

中国8月新增社融3.03万亿元，同比少增981亿元，新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，人民币贷款余额同比增8.5%，前值8.7%；M2同比增6.3%，持平前值，M1同比下降7.3%，前值-6.6%。

8月金融数据总体偏弱，尤其是新增贷款同比少增，私人部门融资依然有待提振，M1同比增速降至-7.3%，企业经营活力下降而资金压力加大。

信贷方面，8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，新增信贷需求延续偏弱，企业和居民借贷意愿有限，除票据融资外，其余分项的新增贷款同比均为负。

社融方面，8月社会融资增量30298亿元，同比少增981亿元，8月社融余额同比从7月的8.2%降至8.1%，实体融资需求总体延续承压。

货币方面，8月M1同比从7月的-6.6%进一步降至-7.3%，当前内需相对不足，企业经营活力呈现下降迹象；8月M2同比增速持平于7月的6.3%，广义货币增速在相对低位运行。

 金融数据偏弱侧面反映实体需求有限，国内经济复苏仍需要更多的政策支持。央行有关部门负责人在解读8月金融数据时指出，央行“将坚持支持性的货币政策立场”，未来或将“加大调控力度”，“着手推出一些增量政策举措”，从而“进一步降低企业融资和居民信贷成本” ，可见后续央行货币宽松力度可能加大，尤其是随着美联储货币政策转向宽松，外部约束减弱客观上也使国内货币宽松空间增加，预计四季度央行或进一步降准降息。在这种情况下，短端利率债配置价值仍较为突出。

$国开ETF(SZ159650)$ 投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是值得考虑的投资标的。因此，博时中债0-3国开行ETF的产品特点具有流动性好，信用风险低，低波动、小回撤的特点，风险收益比合理，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具。

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前期央行卖出长端债券，这引起部分投资者担忧，央行相关操作可能会影响长端利率变化节奏，但是难以改变长端利率运行方向。当前机构配置需求较强，并且期限利差处于相对高位，债券收益率或进一步下行，继续建议关注长端配置价值。

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