北京时间9月19日（周四）凌晨，美联储9月FOMC以11:1通过降息50bp的决议，基准利率降至4.75%-5%。

这是美联储4年来的首次降息。此次联邦公开市场委员会（FOMC）会议标志着美联储新一轮降息周期的开启，后续降息路径将由劳动力市场和通胀等经济数据决定，美联储也可能根据经济数据加快、放慢或暂停降息进程。年底前美国还将举行大选，海外市场四季度的波动性仍然较高。

美联储降息缓解了我国货币政策面临的外部压力，长远来看或为我国打开货币宽松空间，降准降息的概率提升，或对国内债市和股市均带来利好。本文将依次分析美联储降息对中国债市、股市、大宗商品的影响[1]。

一、中国债市影响：打开国内货币政策空间

美国降息周期开启后，中美利差有所缩小，人民币汇率贬值压力边际上有所缓解，央行货币政策空间客观上有所增加。结合近期基本面数据边际下行，以及央行关于货币政策加大逆周期调节力度等相关表述，预计央行实行降准或降息操作的可能性将增加，对债市形成一定的利多因素。

但整体来看，国内债市利率主要仍受到国内基本面、资金面、机构行为等因素影响，且需注意此前债市对于政策宽松预期的交易已经很大程度上发生“抢跑”行为。短期来看，在三季度流动性仍面临季节性偏紧，利率曲线偏平坦的条件下，预计中长期利率进一步大幅下行的空间相对有限；中期来看，则建议继续关注Q4国内经济和金融数据，以及潜在的政策刺激等变量，预计债市利率下行趋势仍将延续。

二、中国股市影响：提振权益市场风险偏好，对港股影响或更为直接

从历史表现来看，A股、港股等权益资产在美国预防式降息后的多数时期内震荡向上。

图表：1982年至今预防式降息前后60个交易日上证指数表现 

图表：1982年至今预防式降息前后60个交易日恒生指数表现 

此次降息对于港股的利好或更为直接。香港利率预计或将同步下降，或将直接带动房地产等利率敏感板块的反弹。

图表：香港最优贷款利率与美国联邦基金目标利率保持同步

从行业板块来看，美联储降息带来短期的人民币升值，有助于提振人民币资产，外资和贸易未结汇资金短期有望回流，提振权益市场风险偏好，对风险偏好比较敏感的科技成长板块或将受益。

此次降息也将降低企业和个人的融资成本，降低房贷利率刺激购房需求，释放地产活力，或将带动地产链和顺周期走强。

与此同时，美联储降息有助于支撑美国经济恢复，同时降低地产的信贷成本，助力美国地产周期的恢复，因此美国地产后周期的出口链也值得关注。

三、大宗商品影响：黑色可能重回中长期过剩的交易主线，黄金价格对预防式降息并不敏感

黑色方面，今晨钢材高开低走，延续静态去库格局，原料相对更弱，铁矿需求看不到中长期拐点，预计后续市场可能重新切回中长期过剩的交易主线。

历史来看，当美国处于预防式降息区间时，由于同时伴随着衰退风险和预期，石油、铜的价格在降息日后会出现短暂下跌，中长期会回到初始水平。

图表：1982年至今预防式降息前后60个交易日石油价格变动 

图表：1982年至今预防式降息前后60个交易日铜价格变动  

再看贵金属方面，历史数据显示，黄金价格对预防式降息并不敏感。美联储本次降息不影响贵金属中长期的多头逻辑，但短期美国经济存在衰退风险，同时后续降息的路径也将决定金银的走势，预计贵金属或将维持震荡，白银振幅或大于黄金。

图表：1982年至今预防式降息前后60个交易日黄金价格变动 

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