上周市场回顾

上证综指报2704.09，下跌2.23%，深证成指报7983.55，下跌1.81%，创业板指报1535.17，下跌0.19%，恒生指数，上涨1.24%，恒生科技指数，上涨1.40%，恒生国企指数，上涨1.15%。

上周及中秋假期（9月9日-9月17日），美股标普500周涨幅为4.18%、道指周涨幅为3.12%、纳指指数周涨幅为5.62%，日经225指数周跌幅0.52%。

市场风险偏好承压，两市日均成交额中枢回落至5200亿元左右。行业上仅通信板块上涨，食品饮料、石油石化、社会服务板块表现靠后。上周通胀、社融数据显示国内经济需求依旧偏弱，加之政策预期并未出现积极进展，市场风险偏好继续回落，指数缩量调整。

国内方面

国家统计局公布数据显示，受高温多雨天气等因素影响，8月CPI同比上涨0.6%，涨幅比7月扩大0.1个百分点。受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，PPI同比下降1.8%，降幅比7月扩大1个百分点。

据央行统计，8月末，M2余额同比增长6.3%，M1余额同比下降7.3%。今年前8个月，人民币贷款增加14.43万亿元；社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元。8月末社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%。8月社会融资规模和人民币贷款增速都在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。

中国与22个非洲国家签署共同发展经济伙伴关系框架协定，为双方后续围绕贸易、投资等具体议题开展谈判奠定基础，也为中非经贸合作提供长期、稳定、可预期的制度保障。

乘联分会数据显示，8月全国狭义乘用车零售190.5万辆，同比下降1%，环比增长10.8%。其中，新能源乘用车市场零售102.7万辆，同比增长43.2%，环比增长17%。8月新能源车国内零售渗透率53.9%。

从2025年1月1日起，我国将用15年时间，逐步将男职工的法定退休年龄从原60周岁延迟到63周岁，将女职工的法定退休年龄从原50周岁、55周岁，分别延迟到55周岁、58周岁。

据海关统计，今年前8个月，我国货物贸易进出口总值28.58万亿元，同比增长6%。其中，出口16.45万亿元，增长6.9%；进口12.13万亿元，增长4.7%；贸易顺差4.32万亿元，扩大13.6%。8月当月，中国出口同比增长8.4%，进口同比持平。

国际方面

美国8月CPI同比上涨2.5%，较前值2.9%明显下降，为连续第五个月放缓，并创2021年2月以来最低水平，环比上涨0.2%，持平预期和前值。核心CPI同比上涨3.2%，较前值持平，此前已经连续四个月放缓，环比上涨0.3%，略高于预期和前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。核心通胀的粘性超出市场预期，美联储下周降息50个基点的预期大幅降温。

美国8月PPI同比上涨1.7%，创2月以来最低，前值从2.2%下修至2.1%；环比则上涨0.2%,高于预期0.1%。8月核心PPI同比增2.4%，高于前值2.3%；环比增0.3%，高于预期0.2%。

欧洲央行非对称降息，下调今后三年GDP增长预期。欧洲央行公布最新利率决议，将关键存款利率下调25个基点，主要再融资和边际贷款利率均下调60个基点，符合市场预期。俄罗斯央行宣布，将基准利率提高100个基点至19%，此前市场预期为按兵不动。

展望后市

展望未来，国内经济需求偏弱，风险偏好承压，市场走势仍需更有力的政策举措扭转，在此之前指数预计以弱势震荡为主，市场回调布局低风险特征的稳健红利股，以及政策产业催化密集的低估成长板块仍是较优选择。

短期来看，由于近期美国经济数据疲软，市场对美国降息预期充分，而且美股已接近历史估值较高水平，海外大类资产波动或将加大，港股市场风险偏好或会受到影响。

考虑重点关注以下方向：

（1）医药板块。医药行业逐步消化了此前过热催生的泡沫，未来医疗行业或将更加健康发展，提高了创新和出海的核心竞争力。

（2）黄金。9月份降息预期越演越烈，预计全年降息两次以上。中长期看，黄金能对冲货币信用体系风险。

（3）互联网板块。中报业绩披露已结束，部分互联网板块业绩超预期，整体降本增效显著。在宏观环境偏弱的背景下，大部分互联网平台仍能维持较好增长，且大股东回购和分红比例有所提升。

（4）汽车产业链。上半年大规模设备和消费品以旧换新的政策扶持力度大，同时新能源乘用车补贴从1万到2万，增长一倍。在“以旧换新”政策带动下，8月的汽车销售数据仍有韧性，看好后续汽车板块的投资机会。

（5）高股息板块在8月有显著回落，但如电信、资源、公用事业、银行已经形成了一定幅度调整，值得关注。

基金有风险，投资须谨慎。以上观点、看法根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示相关行业的证券或选择不投资于具体某个行业的证券。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。

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