上周市场回顾

上周（9月9日-9月14日）债市整体延续强势。流动性方面，全周央行净投放8130亿元。利率债方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较前一周分别变动-10.42bp、-10.80bp、-7.81bp、-9.47bp、-9.63bp、-12.60bp至1.33%、1.44%、1.70%、1.91%、2.04%、2.18%。银行资本债券方面，全周各期限大部分为走平，10Y表现较好。存单方面，1年期AAA同业存单收益率下行4.54bp至1.92%。

具体来看：周一，8月份通胀数据发布，CPI同比增速0.6%，PPI同比增速-1.8%，PPI降幅再度走阔，实体融资需求略偏弱，降息预期升温。国债收益率全面下行。周二、周三，大行加速净买入3Y以下国债，短端国债收益率下行幅度较大，带动长端收益率下行。周四，存量房贷利率调降预期再度升温，带动广谱利率下行，为长端利率下行再度打开空间，当日10Y国债收益率收盘价向下突破2.10%，30Y国债收益率向下突破2.25%。周五、周六，金融数据、经济数据发布，社融、信贷分别主要由政府债和票据融资支撑，M1降幅走阔，反映实体融资需求仍然偏弱，经济数据各分项如工业生产、消费、投资均不及预期。9月份人大常委会闭幕，暂未出台财政增量刺激政策，长端国债收益率加速下行。

展望后市

展望未来，近期发布的金融数据基本持平市场预期，但经济数据中的投资、消费、工业生产均低于市场预期，成为近期债市走强的主要因素。人大常委会未提及财政政策，货币政策或在四季度仍会扮演重要角色，降准、降息、降低存量贷款利率均有可能陆续落地。本周MLF到期5910亿元。在交易中，应考虑债市的合理定价，目前看利率长债、超长债已经低于7月中旬水平。如果后续确有降准降息落地、债市继续快速大幅下行，则四季度可能会有一定的扩需求政策，届时应保持谨慎。从操作策略上，我们认为当前同业存单具有较好的相对价值，可考虑重点关注同业存单、银行二级永续债、中等期限利率债，并保持组合的流动性和一定的进攻性。

基金有风险，投资须谨慎。以上观点、看法根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示相关行业的证券或选择不投资于具体某个行业的证券。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。

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