今年上半年，前海联合基金的产品格外“出彩”！

据iFind数据显示，全市场各类份额合计14475只基金，前海联合基金有3只基金的佣金规模比排在前十，其中前海联合泳隽混合和前海联合润丰混合更是排在头两名，前海联合先进制造混合也冲进前十。

来源：iFinD

有意思的是，前海联合泳隽混合、前海联合润丰混合和前海联合先进制造混合在之前表现都还不错，但在没有更换基金经理的前提下今年却集体放飞自我。

为何突然如此？这到底是人性的扭曲，还是道德的沦丧，我们一起来走进看看。

佣金规模比是什么？

这里先来科普一下什么是佣金规模比，它是指基金在一定时期内支付的佣金总额与基金规模均值的比值。

佣金规模比越大，通常意味着基金经理的调仓行为越频繁，相应地，基金持有人可能需要支付的交易成本也就越高。

例如，如果一个基金的佣金规模比超过4%，这意味着投资者每购买100元的基金，就有超过4元用于支付交易佣金。

根据相关机构的研究，交易频繁的投资策略不仅不会有超额收益，反而需要承担更高的交易成本和市场冲击成本而侵蚀了基金收益。

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另外，高换手率背后还有很多说不清道不明的“潜规则”，当基金公司和基金经理沉迷于此时，还指望他们把投资者利益放在第一位吗？

机构一走就放飞自我了？

接下来正是进入主题，来聊聊前海联合泳隽混合、前海联合润丰混合和前海联合先进制造混合。

据iFinD数据显示，前海联合泳隽混合今年上半年佣金规模比高达4.8%，换手率高达3413%，亏损高达26.38%。

但是令人感到诧异的是，前海联合泳隽混合在2024年之前一直表现尚可。

据iFind数据显示，前海联合泳隽混合成立于2018年1月29日，从自然年度来看2019-2023年业绩相当漂亮，全部跑赢了沪深300指数。

从换手率数据来看，2024年之前前海联合泳隽混合的投资方式也并不“奔放”，换手率甚至一度跌至100%以下。

那么到底发生了什么事情才让前海联合泳隽混合突然就从吴彦祖变成赵本山呢？

笔者首先想到的是更换了基金经理，但这个理由并不成立。

资料显示，前海联合泳隽混合当前基金经理为张永任，管理已有4年又126天，即便今年表现如此不堪但依然跑赢基准3.65%。

在不断搜索线索中，前海联合泳隽混合的规模数据引起了笔者关注。

笔者发现，前海联合泳隽混合成立之初机构占比高达80%，两家机构各买了2亿。

2023年1季度，机构1全部清仓，2023年4季度机构2也开始卖出，据今年半年报数据，机构2已经完成清仓。

前海联合泳隽混合A数据

前海联合泳隽混合C数据

目前合计480位投资者持有前海联合泳隽混合，散户持有约88.6万份，前海联合员工持有约31.57万份。

机构持有的时候规规矩矩，机构一撤退就开始撒欢...是不是不太合适？

就算觉得散户持有的88.6万份太少，难道你不考虑下自己员工持有的31.57万份吗？都是低头不见抬头见的同事，怎么给彼此一个交代呢？

而类似的现象还发生在前海联合润丰混合和前海联合先进制造混合身上。

前海联合润丰混合的机构1也是在2023年1季度清仓，机构2同样也是在2024年1季度清仓。

前海联合先进制造混合的机构投资者撤退的时间更早一些，机构1在2022年年中清盘，机构2在今年1季度清盘。

不太地道的是，前海联合基金的员工也很早就在卖出前海联合先进制造混合。

前海联合基金数据的矛盾

还有一个很拧巴的数据，别看前海联合泳隽混合、前海联合润丰混合和前海联合先进制造混合三只基金放飞自我，其实前海联合基金上半年整体干劲不足。

根据财报数据，前海联合基金在2021-2023年三个自然年度中混合型基金规模峰值分别为53.37亿元、48.34亿元和38.43亿元，由于前海联合基金股票型基金规模非常小，所以我们用股票交易金额/混合型基金规模就可以得到大概的权益资产换手率，这一数据分别为329%、379%和428%，呈现逐年上涨的状态。

另外，从单只基金的换手率也可以看出来前海联合基金在这方面的努力。

而这也帮助前海联合基金在权益资产逐年下降的情况下佣金却基本上保持稳定，2021-2023年总佣金分别为1318.96万元、1377.82万元和1261.73万元。

但是如果按照今年一季度披露的10.26亿元混合型基金来算，前海联合基金的权益资产换手率下降至了233%。

下降肯定是好事，但数据突然变动如此之大，背后是什么原因？这就得好好考虑了。

前海联合基金经营层面全面溃败

经营层面，前海联合基金近些年可以说是全面溃败，2020年年末公司总规模一度接近500亿元，但现在规模仅有101.19亿元，缩水幅度接近80%！

还需要注意的是，前海联合基金只有8只基金规模超过5000万元，换而言之旗下的几十只基金中只有8只暂时没有清盘风险。

但是从这8只基金的持有人结构可以看到，有3只基金机构占比高达99%，也就说说机构决定了这些基金的生死。

特别值得关注的是，前海联合淳丰87个月定开债券规模80.76亿元，机构占比99.99%，新疆前海联合海盈货币规模9.36亿元，机构占比99.37%。

考虑到前海联合基金一共也就约100亿元的规模，如果这两只基金的机构撤退，那么不仅仅两只基金有清盘的风险，恐怕前海联合基金自身也要面临“清盘”风险了。

可能由于营收的全面溃败，前海联合基金的股权接连被“嫌弃”。

今年8月，北京市第三中级人民法院通过阿里资产平台对前海联合基金的部分股权进行司法拍卖，该标的物为新疆前海联合基金公司大股东深圳市鉅盛华股份有限公司持有的全部30%股权，这是继3月份第一次挂牌，7月份第二次挂牌流拍之后，进行的第三次拍卖。

最终，前海联合基金第二大股东粤商物流以3784.22万元拍下，折价比例为44%。

但粤商物流还有三则被执行人信息，涉及借款合同纠纷案件、建设工程合同纠纷案以及买卖合同纠纷，总金额达30.63亿元。

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