近期信用债调整主要原因：理财季节性增速下降带来的需求端走 弱，同时叠加前几日资金面整体边际趋紧，资金面利率价格有所抬升， 信用债各个期限均有小幅调整压力，但整体来看本周以来央行持续大 额净投放，资金面已经有所缓解，同业存单价格近两日大幅下行，短 端信用资产或将明显受益。

信用资产配置价值提升：1）此轮信用利差走扩后，信用配置价  值有所提升，中短期信用供需关系仍未变化，信用利差预计仍将压缩。

8 月调整之后，有些信用利差已经回到今年 4 月份的水平，后续短期 可能是缓慢的压缩过程。2） 由于理财有很强的季节性规律，过往每 年都是 9 月份降低，10 月份之后理财规模呈稍向上趋势，预计 10 月 份可能有一波回升，如果这一块配置力量再次入场，信用利差可能会 迎来加速压缩的过程。此外，9-10 月份，假期偏多，假期期间持有信 用债产品的票息收益亦较利率债有一定优势。

长期来看，当前宏观大环境仍比较利好债券市场：去年以来驱动 债券市场行情因素未有明显变化，经济基本面趋弱，地产托底政策实 际拉动效果有限；货币政策放松趋势未变；资产荒格局在金融脱媒背 景下愈演愈烈；地缘冲突以及美国大选等扰动下市场风险偏好仍然处 于低位。总的来看，经济稳增长仍然面临一定压力，市场对货币政策 宽松仍有一定预期，在这种环境下利率仍有望维持震荡下行趋势，债 市尚未迎来由牛转熊的拐点。

短期来看，维持 10 年国债震荡区间 2.10%-2.25%判断，策略上

建议波段操作为主，若后续 10 年国债利率进一步逼近下限，从策略 稳健性角度出发，需警惕央行进一步干预加码。

$长城短债A(OTCFUND|007194)$$长城短债C(OTCFUND|007195)$$长城久稳债券A(OTCFUND|003290)$$长城久稳债券C(OTCFUND|012566)$$长城鑫利30天滚动持有中短债A(OTCFUND|015991)$$长城鑫利30天滚动持有中短债A(OTCFUND|015991)$$长城稳健增利债券C(OTCFUND|008974)$$长城稳健增利债券A(OTCFUND|200009)$