宏观展望：

海外方面，8月美国制造业PMI新订单项以及新增非农就业均不及预期，失业率有所回落。目前美国经济与衰退尚有距离，首次降息25bp仍是基准情形，但若金融市场动荡加剧或就业市场恶化，可能会加大后续降息幅度。

国内方面，仍保持内需偏弱、外需韧性态势；私人部门的信贷需求偏弱，政府债发行提速支撑社融；CPI与PPI分化，后续有待政策继续发力。

A股 

A股方面，近一周（9月2日-6日）市场单边下行，上证指数跌破2800点。从目前市场的位置来看，目前万得全A的PB、ERP的绝对位置已经和年初的市场底基本一致，不过从上述指标的相对位置来看，距离前几次底部仍有一定距离。

另外从基本面的情况来看，高频景气显示修复动能也仍然往下。往后看，国内方面关注货币政策后续推进节奏、9月人大常委会等政策端边际变化。

海外方面，近期日元汇率升值，全球主要股指、大宗商品调整，VIX波动率再度抬升，整体环境类似8月初，但对A股整体影响有限。

港股 

港股方面，海外降息预期变化带来的全球市场波动对港股扰动还可能延续，从中期视角，港股延续上行态势要依赖于国内经济实质性回暖。

 债券 

债券方面，央行在国新办发布会上表示降准存在一定空间，降息面临一定约束，表明央行在维护银行净息差约束下降准概率大于降息，不过短期央行也可能仅通过加大逆回购投放力度以及购买短债来投放流动性。

9月初票据利率冲高回落，预计信贷需求仍然不乐观。已经公布的8月PMI和通胀数据表明经济基本面仍处于下行态势，当前基本面对债市仍相对有利。

短期来看，央行面临呵护银行净息差和支持经济的艰难抉择，叠加国债买短卖长操作，债市交易难度加大。

长期来看，基本面持续弱化下债券市场利率下行趋势不变。关注后续可能存在的超预期政策。

原油 

原油方面，短期油价还是会受到海外衰退预期的压制，中期取决于降息后经济动能恢复情况以及大选后能源政策差异。

 黄金 

黄金方面，从历史数据来看，美联储首次降息前后黄金表现都偏强；出于抗通胀、避险的目的，疫后全球央行纷纷加大黄金储备，中长期有利于金价。

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