8月以来债券市场波动显著，利率债和信用债却走出了不同的行情：截至月末，中债-国债财富指数小幅上涨，中债-信用债财富指数则出现回调。

利率债和信用债的主要区别在于是否存在信用风险。利率债主要为有国家信用背书的机构发行的债券，包括国债、政策性金融债、央行票据以及地方政府债，债券价值主要受到利率变化的影响。信用债则是除政府之外的主体所发行的债券，包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据等，其价值也受到利率变化影响，同时还受发行主体的信用情况影响。

所以，利率债与信用债行情出现分化，往往是资金对“信用”的考量有了变化。

债券定价中的信用考量

试想一下，我们把钱借给别人以前，肯定会考察借款人的信誉。如果对方资金实力不够，我们对借款方不还钱的忧虑会多一些，自然也会希望利息更高一些。这种由于信用资质不同带来的利率差异也叫作“信用利差”。

利率债如上文所述，有政府的背书，所以基本上不存在信用层面的风险；相较而言，信用债承担的风险则要考虑发行主体的信用资质，所需的风险补偿也就相对要高一些。因此，对于相同期限的债券来说，信用债的收益水平整体要高于利率债。

利率债主要受市场利率影响

值得注意的是，尽管违约风险极低，利率债也会存在一定的价格波动，这种波动来源于市场利率的变化。

当市场利率上升时，新发行的债券会提供更高的利率，这使得已经发行的债券相对不那么吸引人，因为它们的票面利率低于市场水平。因此，为了保持竞争力，已发行债券的价格就会下降。相反，当市场利率下降时，已发行的债券提供的利率相对更有吸引力，因此它们的价格就会上升。

对于投资者来说，这意味着如果你持有债券基金，当市场利率上升时，基金净值可能会下降；当市场利率下降时，基金净值则可能上升。

信用利差收窄引致行情分化

复盘8月债市行情，市场前期过度演绎的“资产荒”逻辑是本轮调整的底层原因。在高收益资产稀缺的大背景下，许多投资者通过下沉信用资质以挖掘收益，信用债行情在前期已经演化较为极致，信用债与利率债的利差已经非常小了。

此时对于投资者来说，既然买信用债和利率债的收益差别不大，大家自然更倾向于选择违约风险较小的利率债。这一转变导致信用债需求端的萎缩，价格随之回调，而利率债则迎来需求上升，价格上涨，于是债券市场在8月中下旬呈现出了不太常见的分化行情。

可见，市场风险偏好的变化，会以信用利差的形式体现到债券的定价上。不过，利率债始终是信用债定价的锚，观察近期的市场动态，利率债价格已显现出企稳迹象，好资质的信用债回调空间已不大。债券本身作为一种生息资产，只要信用资质足够扎实，长期来看，一时波动也难改其稳健底色。

对于担忧信用风险的投资者而言，选择纯利率债品种也是较为稳妥的选择。由于少了信用债的补充，纯利率债产品日常波动会单调些（主要跟随利率变化），但长期来看，通过积累更稳定的票息收入，也能够勾勒出稳健的净值曲线。

安信基金旗下的纯利率债产品，还结合了短债与长债的特征进行布局，如安信中短利率债基金（A类：167504，C类：167505）聚焦剩余期限不超过3年的利率债，安信尊享添利利率债基金（A类：009784，C类：009785）利率债投资期限则更加灵活。

纯利率债投资，0信用风险

$安信尊享添利利率债A(OTCFUND|009784)$

$安信尊享添利利率债C(OTCFUND|009785)$

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