8月31日，统计局公布8月PMI数据，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.1%、50.3%和50.1%，较上月分别变动-0.3、0.1、-0.1个百分点。Wind数据显示，机构预期8月官方制造业PMI为49.5。

图1、制造业PMI季节性

分企业类型来看，中小型企业承压更严重。从企业规模看，大型企业PMI为50.4%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比上月下降0.7和0.3个百分点。

图2、PMI大中小型企业：近三年

分项来看，值得关注的是生产指数收缩至荣枯线以下。在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。生产指数为49.8%，比上月下降0.3个百分点，低于临界点，表明制造业企业生产活动有所放缓。新订单指数为48.9%，比上月下降0.4个百分点，表明制造业市场需求有所回落。原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量较上月减少。从业人员指数为48.1%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所下降。供应商配送时间指数为49.6%，比上月上升0.3个百分点，仍低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续延长。

图3、近三月制造业PMI变动

非制造业则边际好转。8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，非制造业景气水平略有回升。

分行业看，建筑业商务活动指数为50.6%，比上月下降0.6个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点。从行业看，铁路运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；资本市场服务、房地产、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。

图4、建筑业及建筑业业务活动预期

图5、服务业及服务业业务活动预期

利率债情况

图6、收益率和期限利差分位数

图7、收益率

图8、期限利差

转债市场

今日转债市场有所上涨，中证转债指数上涨0.14%，万得可转债等权指数上涨0.26%。今日转债市场成交额412.22亿元，交额相比上个交易日小幅放量，目前成交额处于年内较低水平。股市方面，A股三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指跌0.29%险守2800点关口，深成指涨1.17%，创业板指涨1.26%，北证50指数涨0.76%，沪深京三市成交额5828亿元，其中沪深两市5806亿元，较上日缩量1251亿元。两市超3900只个股上涨。板块题材上，中船系、烟草、电池、华为欧拉板块涨幅居前，银行、公路铁路运输、煤炭概念跌幅居前。

9月1日，国内某磷化工龙头企业发函决定自2024年9月10日起，草甘膦原药及系列制剂产品价格上调5%-15%。此前，8月1日-9月1日，同行业其他企业也宣布上调部分农药产品价格。成本高企+价格底部，农药企业普遍存在压力。从涨价函公开信息看，“原材料持续上涨”“成产成本大幅提升”是高频词。根据百川盈孚，草甘膦主要原料甘氨酸价格自年初上涨8%、且在上升趋势中，而草甘膦价格自年初-4%，截止8月24日草甘膦行业周度毛利率低至2.9%，2021/2022/2023/2024至今草甘膦行业毛利率平均为32.6%/42.9%/18.5%/5.7%。 当前是农药淡季，提涨意义不寻常。农药作为农作物刚需，具有季节性，制剂使用旺季一般在3-9月，原药旺季要更早，所以三季度是传统销售淡季。结合当前开工率73%、库存7万吨属于正常水平、2024H1海关披露农药出口制剂同比+53%等背景，在此节点提价，或间接说明前期超买导致高库存已低至正常水位，更反映出产业端涨价诉求强烈。建议关注草甘膦原药生产企业转债标的。

今日电网板块涨幅较好。前阶段电网板块整体偏调整，当前不少公司具备有估值性价比，板块中报业绩表现整体趋势向好，且板块历来下半年比上半年要更强，不论是看下半年或者切明年，都值得期待，当前仍是重点推荐三条主线：第一是特高压&主网；第二是出海；第三是配网智能化。特高压和主网的需求最为确定，国家能源外送战略工程，24、25年特高压线路条数基本框定，“十五五”规划逐渐清晰，相关设备供应商即将进入业绩大周期。出海 全球电力设备需求是长周期，当前供需错配下中国供应商快速开拓海外市场，体现在海外收入/订单表现，贸易风险已在股价上充分反应，且各家企业也均有自己的应对措施，实际需求缺口下影响有限。电网建设从主干网扩建到配电网补强梯次递进，配网智能化存在较大挖潜空间。建议关注电网改造，电力设备相关转债标的。

【特别声明】

1.本文内容均来源于我公司认为可靠的渠道，但所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。

2.本文的观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本文内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。本文仅代表公司固收团队观点，不代表基金管理人观点。

3.本文中所有数据均经核对，如有差错，以相关数据原始来源所披露为准。

4.基金或指数的历史业绩不能代表其未来表现。我公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于我公司管理的基金时应认真阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等文件。基金投资有风险，投资基金需谨慎。投资者在购买本公司基金前，请认真完成投资者风险等级测评，购买风险相匹配的基金。

#复盘记录#$东兴兴利债券C(OTCFUND|009617)$$东兴鑫享6个月滚动持有债券发起C(OTCFUND|013429)$$东兴兴诚利率债C(OTCFUND|020834)$$东兴兴财短债债券C(OTCFUND|007395)$$东兴数字经济混合发起C(OTCFUND|020441)$$东兴未来价值混合C(OTCFUND|007550)$$东兴医药生物量化选股混合C(OTCFUND|020831)$