市场方面，上周消息面较为清淡，受理财赎回影响，周一周二信用债大幅回调，周三央行公开市场大量投放资金，信用债明显企稳，显示央行对市场的呵护。虽然资金价格大幅下降，但同业存单利率并未明显下降，我们理解一方面原因为禁止银行手工补息导致银行缺少长期负债，不得不发行同业存单替代；另一方面，理财因8月规模增长有限、基金受赎回冲击、外资因掉期无套利空间等因素影响，导致对银行同业存单的需求大幅下跌，存单利率难于下行。

我们理解，考虑到之前地方政府债发行偏慢，后续债券供给大概率会加速，且不排除后续财政政策发力。另外近期债券赚钱效应弱，叠加9月理财规模季节性下降，信用债二永债的配置力量减弱，后续同业存单利率能否下行取决于央行能否提供长期资金或者降息。

长债方面，大行卖债力度明显减弱，显示当前可能是央行合意均衡状态，后续长债可能震荡运行。考虑到当前银行利差已经处于盈亏平衡点之下，降低存量房贷利率会进一步压缩银行利差，后续可能会进一步降低存款利率来保护银行利差，结合美联储9月大概率降息的预期，当前人民币表现偏强，不排除在基本面承压的情况下后续可能降息。

$蜂巢添汇纯债C(OTCFUND|007677)$$蜂巢添汇纯债A(OTCFUND|007676)$$蜂巢添汇纯债E(OTCFUND|020706)$

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