一、债市综述

由于资金趋于宽松，上周债券无风险收益率曲线再现陡峭化，短端受资金偏紧影响，先上后下，随着隔夜资金利率重回1.8以下，短端整体下行；长端利率冲高回落维持震荡，小幅上行。信用债市场需求仍然较弱，信用利差小幅走阔。

货币市场方面，上周随着央行的投放，资金趋于宽松，全周央行逆回购净投放2040亿，同时操作MLF3000亿，累计净投放5040亿。随着央行净投放，周二资金利率开始走低， DR001从周一的1.86%下行至周五的1.6%下方，达到今年以来最低点，R001从1.91%下行至1.6%附近，二者中枢均较前一周下行13bp。7天资金利率从周一开始可以跨月，但也呈现稳步下行的态势，DR007从周一的1.96%下行至1.6-1.7%附近，R007从2.0%下行至1.8-1.9%，二者中枢分别较前一周下行2bp、上行3bp。本周二级1年国股存单周五收盘1.955%，较前一周基本持平。

二、影响债市主要因素或事件

资金利率：

上周全周央行逆回购净投放2040亿，同时操作MLF3000亿，累计净投放5040亿。未到期的公开市场逆回购量仍有近1.2万亿。央行公告8月累计从市场净购买国债1000亿，其中包括4000万特殊国债买入和3000亿二级市场国债卖出。政府债净缴大幅下降至-1460亿。

政策：

24日，央行行长潘功胜在接受采访表示，将继续坚持支持性的货币政策立场，引导货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持力度，更有针对性地满足合理的消费融资需求。同时，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。融资平台的数量和存量债务水平不断下降，大部分融资平台到期债务实现了接续、重组和置换，融资成本负担较之前显著下降。当前高风险中小银行数量较峰值已压降近半。

经济数据：

根据财政部数据， 7月一般公共预算收入同比-1.9%，降幅较前期已连续两月缩窄。广义财政收入方面，土地市场景气度仍是拖累。7月政府性基金预算收入同比-33.6%（国有土地使用权出让收入-40.3%）。可比口径下，7月一般公共预算收入同比-0.6%，较6月略有回升，但低于1-5月。其中，非税收入依然是支撑第一本账收入回升的主要因素，当月同比录得14.6%，拉高财政收入增幅1.6个百分点。一般公共预算支出同比6.6%，显著高于5-6月（同比分别录得2.6%和-3.0%）。广义财政支出方面，7月政府性基金支出同比-5.0%（前值-11.1%），为今年以来最高水平，未来支出能否持续，很大程度受收入制约。

8月官方制造业PMI为49.1，较前值下降0.3个点，5月起连续4个月处于50以下；综合PMI为50.1，略低于前值的50.2。这一指标自4月起连续5个月回落。8月PMI数据显示，宏观经济仍然呈现放缓特征，供需双弱，且弱于季节性特征。

三、债市展望

随着资金利率下行，债券市场整体情绪小幅恢复，市场利率上行幅度放缓。整体利率冲高回落，信用利率需求仍然较弱，信用利差小幅上行。

本周关注央行公开市场操作和流动性趋势，如果流动性维持宽松，则信用债市场情绪有望进一步恢复。市场无风险利率仍然处于区间震荡中，关注信用利差变动趋势。

$圆信永丰丰和A(OTCFUND|008067)$

$圆信永丰丰和C(OTCFUND|008068)$

$圆信永丰强化收益A(OTCFUND|002932)$

$圆信永丰瑞盈债券A(OTCFUND|020815)$

$圆信永丰丰润货币B(OTCFUND|004179)$

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