近期，7月社融相关的各项数据公布，总体低于预期且超季节性回调，反映国内有效需求不足。数据方面，7月社融存量同比增速8.2%（前值8.1%）；M2同比增速6.3%（前值6.2%），M1同比增速-6.6%（前值-5%）。具体来看，M1、M2绝对值均环比回落，剪刀差继续扩大，一方面禁止手工补息“挤水分”效应仍存；另一方面企业活跃度延续疲弱，从企业短期贷款、中长期贷款均不同程度走弱亦可侧面验证。此外，居民端延续“去杠杆”，一方面居民短期贷款连续6个月同比少增，结合7月社零数据，反映居民消费仍然偏弱；另一方面7月居民中长期贷款同比增加100亿，主要因去年同期提前还贷潮带来低基数效应，结合地产高频数据，居民信贷拉动效果仍偏弱。（数据来源：Wind，2024.8.21）

往后看，当前经济下行压力仍存，需求不足仍是核心矛盾。7月政治局会议明确“要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，财政发力或为完成年内经济增长目标的重要抓手。

整体来看，当前仍处于新旧动能转换的阵痛期，在稳增长的背景下，未来我们仍将关注政策端的实施落地情况，持续追踪经济改善情况及相关投资机会。

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