红利策略：自身配置价值显现，相对收益仍需关注中美利差。

1）美联储降息预期强化，中美利差走窄是本轮红利发生回撤的主因。中美利差是本轮中证红利指数相对表现的关键力量，两国国债收益率的分化加剧，为中证红利指数前期不管是绝对收益还是相对收益的强势提供了有力支撑；而后随着美联储降息预期的不断增强，中美两国的利差明显收窄，中证红利指数也随之明显回撤，以5月22日的高点算起，截至8月9日回撤幅度达-12.55%。

2）中小市值红利成分股贡献了本轮下跌的主要力量。中证红利指数在回撤起始日和结束日的总市值分别为1.69万亿元和1.64万亿元，下降幅度仅-2.94%，即若以总市值加权方式构建红利组合跌幅将明显小于-12.55%的幅度，因此在本轮的回撤中，中证红利指数的加权方式影响较大，且中小市值股票是下跌的主要来源。

3）绝对收益上，红利策略自身的配置价值已经显现。截至2024年8月16日，中证红利指数的股息率4.96%，仍处于历史较高水平；PETTM为7.22倍。处于2010年以来32.03%的分位数水平。从成交量和换手率来看，二者分位数均已达到年内49.80%的低位，交易拥挤度已经显著下滑。

4）相对收益上，短期关注美国降息预期变化，中长期看国内经济复苏与成长风格回归的节奏。

分析师行为：分析师对市场关注度上升，全市场2024年度朝阳永续一致预期净利润周度环比变化率为-0.03%。

1）报告覆盖角度，分析师对市场关注度上升，对电子、基础化工等行业覆盖度较高。最新一周分析师发布报告数量上升30.3%，报告发布数量较多的行业包括电子、基础化工、医药等行业，而环比变化率较高的行业包括轻工制造、国防军工和商贸零售等行业，这些行业具有较高的卖方关注度；

2）预期变化角度，全市场无明显变化，房地产、非银行金融、消费者服务行业预期有所转好。全市场2024年朝阳永续一致预期净利润周度环比变化率维持震荡，最新一致预期净利润周度环比变化率为-0.03%。房地产、非银行金融和消费者服务等行业最近两周一致预期净利润环比变化率较高，最新一致预期净利润周度环比变化率分别为6.0%、4.6%和0.7%；

3）利好事件角度，关注首次/重新覆盖、文本强烈和业绩超预期相关个股，上周分别有10只、60只和8只股票。

风险因素：

市场预期大幅波动；宏观及产业政策执行进度、效果不及预期或发生大幅变化。

$红利ETF博时(SH515890)$$恒生高股息ETF(SH513690)$$上证指数(SH000001)$

文章来源：中信证券

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