一、 市场回顾

上周债市先跌后稳。上周一延续此前跌势，上周二社融数据偏弱、叠加债市累计调整较多，债市上涨。而下半周多空博弈频繁，一方面有各种利空传言，另一方面经济数据内需偏弱、央行逆回购投放加大呵护市场流动性，债券市场成交量大幅下降，市场以观望应对变数，故债市横盘走势。银行间债市杠杆率小幅上行。

资金面方面，8/10~8/16央行开展了15449亿元7天期逆回购和1700亿元国库定存操作，综合看央行公开市场累计净投放资金12926.1亿元；但是受到政策债券发行放量的影响，上周资金利率整体上行。

高频数据方面，上周30城地产销售面积低迷。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格上涨，而国内沥青、螺纹钢、玻璃和水泥价格均下跌；消费链来看，电影票房下降后企稳，重点城市地铁客运量处于同期偏高水平，乘用车零售数据平稳，批发周度销量偏弱；工业生产方面，沿海八省日耗煤量下降，钢材周度产量下行至低位企稳，石油沥青开工率小幅上升，而汽车轮胎开工率和高炉开工率均下行。

上周总体看，央行大规模逆回购投放，资金面由紧转松相对平稳，大行继续抛债，多空博弈加剧，债市调整后企稳。

二、后市观点

债市短期或震荡，短债性价比或更高。7月经济数据显示供需矛盾仍然较大，信贷需求偏弱，基本面对债券市场偏利多。但近期监管严查国债违规交易和大行卖出中长期国债对市场产生较大扰动，短期监管政策和机构行为或成为市场的主导因素，债券收益率或在当前区间窄幅震荡。中长期来说，压制地产销售的核心问题还是收入预期，经济结构转型期全社会投资回报率逐步下行，目前实际利率仍然偏高，债市或仍处于牛市格局中。若无资金赎回对债市负反馈影响，考虑当前政策风险和债市博弈，短债基金短期性价比或更高（比如海富通中短债债券，A类007227$海富通中短债债券A(OTCFUND|007227)$，C类007226$海富通中短债债券C(OTCFUND|007226)$）。

数据来源：wind，海富通基金，数据截至2024/8/16

注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。

风险提示：本文仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策。