#美国CPI重回2字头，9月降息稳了？#

近期，美股可谓“吸睛十足”，先是在北京时间8/2日和8/5日接连大幅下跌，其中8/2日纳指下跌2.44%，8/3日下跌2.38%，反映投资者恐慌情绪的VIX指数也创下65.73的巨幅高点（上一个高点还是在20年疫情爆发的时候），就在市场纷纷开始讨论美国可能陷入衰退的时候，纳指却接连反弹，接近收复前期跌幅，市场恐慌情绪也大幅缓解。

数据来源：Wind、截止日期：2024/8/14

我们不禁发问，市场究竟在交易什么？

我们复盘了8/2-8/5日相关新闻和研究报告的分析讨论，发现市场下跌的点火器，来自于美联储经济学家Sahm早些年提出的萨姆法则——一个用失业率数据的变化趋势来预判美国经济是否会衰退的法则。在8/2日最新的失业率数据公布之后（失业率由4.1%环比上升至4.3%），触发了美国经济陷入衰退的“红灯警报”。

我们首先来给不熟悉萨姆法则的客官们概述一下，什么是萨姆法则？

萨姆法则的核心指标是美国的失业率，使用失业率过去三个月的移动平均在过去十二个月的窗口期，计算当前值和最低值之间的差值，当差值突破0.5%时，代表失业率短期的加速上升，经济衰退的概率提升。该指标在1960s以来历次的美国经济衰退中，有效提示了风险。

数据来源：ST LOUIS FED，截止日期：20240814

超预期环比上升的7月失业率，是否“板上钉钉”地指向了美国衰退？

非也。本月大幅环比上升的失业率数据，或主要受到极端天气事件：德州飓风的影响，可持续性相对存疑。根据中金公司的相关研究结果表明，美国劳工部的数据显示7月暂时性失业人数较上月大幅增加24.9万人至106.2万人，估算显示这大约贡献了失业率上升0.2个百分点中的0.15个百分点。飓风对失业率的影响是短期的、一次性的，非永久性的失业率上升。

图：7月暂时性失业人数显著飙升

数据来源：中金公司研究部

萨姆本人也在近日接受采访表明，“上升的失业率在过去通常意味着‘衰退的早期’，我们可能还没有到那一步，但离这种情况已经非常接近了，这令人担忧。整体来看，我们仍以一种较强的姿态进入这一阶段，如果纵览一下目前有关美国经济的所有信息，很难得出我们‘已处于衰退中’这一结论。”

总结而言，美国各项数据走弱确是事实，但是断言美国经济已经进入衰退还言之尚早。在这种环境之下，比衰退更先到来的，同时也更加确定的，可能是美联储的降息，用于对冲经济下行的影响。大类资产中，受益于降息交易逻辑的黄金更加有望受益。

$金ETF(SH518680)$

$富国上海金ETF联接C(OTCFUND|009505)$

$富国上海金ETF联接A(OTCFUND|009504)$

风险提示：

以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。基金有风险，投资需谨慎，建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。请投资者关注ETF基金的特有风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等。