出品 | 创业最前线

作者 | 段楠楠

编辑 | 冯羽

美编 | 李雨霏

审核 | 颂文

不出意外，扣非净利润连续亏损多年的悦达投资，2024年上半年依旧交出了一份不太令人满意的半年报。

2024年上半年，悦达投资实现营业收入17.39亿元，同比增长24.13%，在营收增长的背景下，悦达投资归母净利润不增反降。同期，公司归母净利润为1097.24万元，同比减少84.37%，扣非后净利润更是亏损5708.59万元。

作为昔日汽车合资品牌龙头企业，过去几年悦达投资依靠频繁出售资产才让公司勉强维持盈利，但主营业务持续不振的悦达投资仅靠卖资产又能维持多久？

1、扣非后累计亏损超36亿元，公司靠卖资产维持利润

公开资料显示，悦达投资成立于1991年，并于1994年在上交所发行上市，是国内最早上市的企业之一。

上市之初，依靠与韩系车商合资建设的东方悦达起亚汽车风光一时。除此之外，悦达投资并没有拿的出手的业务，为此，悦达投资也在频繁更换业务，试图找到第二增长点。

如1999年悦达投资开始从事公路收费、2004年公司又增加了纺织业务、此后悦达投资又陆续增加了煤炭、生物柴油、石墨烯等业务。

虽然频繁转型，但真正为公司带来利润的还是东亚悦达起亚。彼时韩系车在国内尚有一席之地，2016年合资品牌东风悦达起亚在国内销量超65万辆，风头一时无两。

凭借东风悦达起亚的稳定销量，公司能够实现稳定盈利，这也是悦达投资不断谋求转型的底气所在。

（图 / 起亚汽车官网）

好景不长，2017年韩系车在国内销量开始下滑，东风悦达起亚也不例外，2017年东风悦达起亚销量下降至不到36万辆，2020年更是跌至24.9万辆。

由于销量不景气，东风悦达起亚开始大幅亏损。作为悦达投资合资子公司，东风悦达起亚的亏损对悦达投资产生了负面影响。

2019年至2021年，悦达投资对联营企业产生的投资收益分别为-9248万元、-10.89亿元、-5.26亿元，其中大部分都是参股公司东风悦达起亚带来的亏损。

在此影响下，悦达投资扣非净利润持续亏损。同期，悦达投资扣非后净利润-2.94亿元、-14.90亿元、-8.77亿元。

2021年，东风悦达起亚进行了股东增资，悦达投资放弃增资，持有股权也被大幅度稀释。东风悦达起亚亏损对悦达投资业绩影响开始减弱。2022年、2023年悦达投资对联营企业投资收益开始转正，分别为6031万元、1.01亿元。

由于自身业务不景气，悦达投资扣非后净利润依旧亏损。2022年、2023年分别亏损3.67亿元、1.40亿元，2024年上半年悦达投资扣非后净利润再度亏损5709万元。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

自2017年开始，悦达投资扣非后净利润已经连续7年半亏损，累计亏损金额超36亿元。值得注意的是，截至目前悦达投资市值仅30亿元出头，这也意味着，过去七年半的时间悦达投资扣非后累计亏损金额已经超过了自身市值。

为了挽救持续亏损的扣非后净利润，悦达投资开始变卖资产。2022年，悦达投资出售了江苏京沪高速公路有限公司15%股权，变现21亿元，产生投资收益2.43亿元。

此外由于放弃对东风悦达起亚的增资，依靠该部分股权会计核算方式变更，确认收益约1.9亿元，这才得以让公司2022年归母净利润扭亏为盈。

2023年，由于出售上市公司阿尔特股票及对联营企业股权投资带来的增值为公司带来了超1.94亿元的额外收入，悦达投资归母净利润得以为正。

2024年上半年，悦达投资再度处置了旗下子公司艾文德公司股权，为公司带来了1.16亿元的投资收益。

过去几年，悦达投资依靠出售资产勉强维持盈利，但实际上自身经营业绩惨淡，悦达投资也不止一次谋求转型，效果均不理想。

2、大手笔布局新能源，半年收入仅1752万元

为此，悦达投资也将转型目光投向近几年大火的新能源上。

2022年4月，悦达投资开始设立新能源投资平台江苏悦达新能源科技发展有限公司（以下简称“悦达新能源”），其中悦达投资出资3.5亿元占该公司70%股份。

利用新能源子公司，悦达投资开始布局新能源业务。2023年3月悦达新能源于盐城市大丰港华丰农场东区和西区建设渔光互补项目，项目装机总容量约378MW，总投资金额约15.80亿元。

悦达新能源四处出击开始在各地建设光伏项目，此外悦达新能源还通过并购的方式扩大光伏项目规模。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

除光伏电站外，悦达投资还通过设立子公司江苏悦达储能科技有限公司（以下简称“悦达储能”）来开展光伏储能业务。

2023年9月悦达投资对悦达储能增资2.65亿元，在悦达投资的助力下，悦达储能开始四处投资建设储能电站。此外，悦达投资还投资了氢能源及甲醇等清洁能源的建设项目。

截至目前，大额的对外投资并未为悦达投资带来多少收入。2024年上半年，悦达投资来自新能源收入仅1752万元，占公司营收比例仅为1%。

新业务能否为悦达投资带来收益还有待观察，但由于大额对外投资，公司前几年依靠卖资产降下去的有息负债又开始上升。

2022年，悦达投资通过频繁出售旗下资产回笼了部分现金。获得资金后，悦达投资开始偿还自身债务。

数据显示，2021年悦达投资有息负债超26亿元，到2022年年底悦达投资有息负债降至19亿元左右，同期公司资产负债率也从49.12%下降至40.95%。

随着公司加大新能源领域的投资，悦达投资有息负债再度上升。截至2024年6月30日，公司有息负债超28亿元，较2022年底增长近10亿元，公司资产负债率也上升至44.48%。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

不论是光伏电站也好，还是储能电站也罢，都属于重资产行业，后续发展需要大量的资金作为支撑，以悦达投资现有资金实力，恐怕很难支撑旗下新能源子公司的大规模发展。

后续悦达投资大概率会让旗下新能源子公司单独运营，方便向社会融资，悦达投资则在背后享受估值增长带来的益处。

仅从目前来看，悦达投资还未享受到新能源子公司成长带来的好处，相反因为持续对外投资，使得公司有息负债扩大，资产负债率上升。

3、股价累计跌超85%，手上超10亿现金却不回购

对于悦达投资而言，业务不景气导致扣非净利润持续亏损仅是公司面临的困境之一。在资本市场上，由于业绩不佳，悦达投资股价一跌再跌。

截至8月13日，悦达投资股价报收3.55元/股。值得注意的是，2015年悦达投资股价最高接近24元/股（由于悦达投资曾分红、除权，故统一采用除权后价格）。这也意味着，距离最高点悦达投资股价累计下跌超85%。

资本市场上，影响股价波动因素有很多，有投资者偏好、有市场环境的变化，但更多的还是公司自身业绩情况。

2014年，正是东风悦达起亚大卖的时间，彼时参股东风悦达起亚让悦达投资挣得盆满钵满，当年利润也超过10亿元。

优异的经营业绩，加之2014年底至2015年初，A股迎来久违的大牛市，悦达投资股价也从10元左右上涨至24元附近。

随着东风悦达起亚销量不断下滑，悦达投资扣非后净利润开始持续亏损，公司股价一跌再跌，甚至跌回到了2009年。

面对公司股价不断下跌，公司控股股东悦达集团2022年9月至2023年2月在二级市场增持悦达投资1701.8万股，占公司总股本的2%，耗资约8300万元。

但该笔增持并未阻挡悦达投资股价下跌，据悉悦达集团增持均价在4.89元/股左右。截至8月13日，悦达投资股价报收3.55元/股，这也意味着该笔增持已经让悦达集团浮亏20%以上。

虽然控股股东希望通过增持来稳住悦达投资股价，但资本市场对公司控股股东增持似乎并不买单。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

面对持续下跌的股价，悦达投资自身却无动于衷。2023年底在监管层鼓励下，不少上市企业展开了一轮又一轮的股份回购。

作为地方国企，悦达投资本身资金并不紧张。截至2024年6月30日，悦达投资货币资金为10.11亿元。即便如此，在公司股价连续下跌的过程中悦达投资也并未选择回购。

此前，曾有投资者在互动平台公开质疑悦达投资，称在对外宣传文案中，悦达投资项目全面开花，但实际经营业绩却惨不忍睹。对此，悦达投资并未正面回应。

如今，在股价连续大跌的情况下，悦达投资并无回购等救市举措，这样的行为恐怕难以难让外界投资者相信公司有扭转当下困境的能力和决心。

*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。