#牛市旗手再度拉升，底部信号确认？#

“股债跷跷板”的效应，在今年的市场仍在持续演绎。

夏日的暑气尤盛，今年的债市亦在持续升温，不久前，10年期国债更是跌破2.1%，创下历史新低。尽管偶有波动，仍不改其近期较为强势的表现。

不少客官想必知道，利率的本质是投资回报率，核心定价“锚”则是经济增长，因而可以说是宏观预期最直接的体现之一。而10年期国债收益率更是金融市场中重要的参考指标，长债收益率的方向和幅度需要同经济的基本面相匹配。

今年以来，在市场信心偏弱和资金配置需求共同影响下，长端利率快速下行，且收益率曲线极度平坦化。为此，咱们“央妈”自3月以来已不断发声提示长端利率风险。

譬如上个月初，“央妈”先后宣布设立国债借入再卖出机制和正/逆回购机制，意在调控长债。彼时咱们亦在《央妈下场“敲打”债市，手里的债基怎么办？》中为客官科普过“借入国债”这个操作到底是啥意思。

为啥“央妈”对于长端债券利率如此关注？

如果放宽眼界，看一看海外市场的情况，或许就不难理解“央妈”的“良苦用心”了。以欧元区为例，其1季度名义GDP同比增长3.86%，同期10年公债收益率为3.07%。而我国2季度名义GDP同比增长4.06%，同期10年国债收益率仅为2.23%，30年期国债收益率仅为2.47%。

数据来源：Wind，国内经济数据和利率数据截至2024年6月30日，海外经济数据和利率数据截至2024年3月31日。

此番对比便可以发现，当前咱们国内长端利率的定价是明显低于海外的，倘若后续长端利率持续下行至偏低点位，也有可能会威胁到金融机构的生存能力。所以“央妈”一系列操作可能意在限制长端利率快速下行，同时让收益率曲线维持向上的形态，以防出现金融风险。

屡番被“敲打”

长债利率为何再创新低？

行文至此客官可能会疑惑，既然咱们“央妈”都下场稳长端利率几次了，为何近期长债利率又创了新低？

我们认为，长债利率再创新低，或许是两重原因推动的。

一方面，目前基本面现实和预期依旧偏弱，近期出炉的经济数据显示，二季度国内GDP实际同比4.7%，7月制造业PMI为49.4%，伴随海外环境的变化，市场对于下半年出口预期也有所弱化。同时央行不久前落地降息，随后商业银行跟进调降存款利率，前几日30年期国债利率曾一度突破2.4%，亦未见“央妈”卖债或进一步提示风险，或许使得市场预期“央妈”对于长债利率的合理区间有所下移。

另一方面，在“资产荒”的背景下，市场配置需求旺盛，且债券供给又有限，叠加近几年的债牛行情使得投资者普遍体验较好，存款利率的下调也使得债券相关资管产品相对吸引力有所上升。多重因素推助下，近年理财产品、债券基金规模不断上升，继而进一步强化市场的配置需求。

细究了长债利率不断下行背后的原因，或许也可以由此窥得“央妈”今年6月前后提示长债风险角度的差别：如果说6月之前“央妈”提示长债风险主要基于对基本面回升的判断，6月之后，“央妈”的举动或许更多是从金融稳定的角度出发，担心中小银行因买入过多长债而产生久期风险。

立足当下

不妨关注这只目标定位为低波的“固收+”

聊完了近期长债利率再创新低背后的来龙去脉，回归不少客官关注的话题，后续债市怎么看？是否有可以Pick的基金?

我们的观点也许可供客官参考：从中短期的维度来看，基本面的现实和预期或仍偏弱，且货币宽松的空间仍在，因而利率下行的趋势大概率不会改变。倘若近期地方债发行提速、抑或9月资金偏紧等因素扰动，或许不失为较好的配置机会。

如果再拉长一些视角看，近期国有大行存款挂牌利率全面进入“1%时代”，近年伴随不断下移的利率中枢，各类资产收益率均有所下行。步入低利率时代，收益较高、风险较低的优质资产确实越来越稀缺。

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目标定位为低波“固收+”，富国稳健双鑫（A类：021548；C类：021549）资产配置上以纯债打底（债券占比≥80%），并增配多种权益资产以增厚收益，涵盖了债券、可转债、股票（包括个股、ETF、股票基金等），策略高效清晰、稳健灵活，在严控回撤的同时力争增厚收益，感兴趣的客官不妨加以关注~

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