大家好，我是新华基金张大江。我是看周期行业出身的，有20年大宗商品和5年二级市场周期行业研究经验。擅长周期行业的研究，包括资源品和大制造。

目前管理新华行业周期（A类519095/C类018656）、新华行业灵活配置（A类519156/C类519157）两个产品。

7月政治局会议对稳增长给予更多关注，但上周一周二并未大涨，到了周三大盘才出现大幅上涨。这种滞后性表现可能与外部环境变化有一定关系，周三看到200多亿的北上净流入。

上周一到周三，A股很可能交易的是政治局会议和日元加息后有海外配置资金向A股调配头寸。但上周到了周四周五可能更多交易美国经济疲弱、全球需求不足，北上和内盘资金均转为连续流出，市场也没有看到大力度的托盘动作。

上周全A和上证全周小幅收红，小盘股继续表现相对更好。红利股继续分化，表现略好于大盘；资源股继续调整；TMT略好于大盘；大消费受益于政治局会议略强于大盘。红利没有太强的行业，细分行业中公路、港口、轨交、黄金表现较好，但电力、新能源、煤炭出现明显调整。

后市展望：

海外市场动荡的传导有两种逻辑，一是不涉及系统性风险，海外风险偏好转向中国资产；另一种是对美国经济降温速度的认知加强，认为可能转向衰退，高估值的美国科技股大幅调整可能超预期。第一种更多对应预防式降息，更多交易没有衰退风险，以及经济放缓、美联储降息后的增长。如果是衰退式降息，则美债利率、美股承压更明显。从最新非农就业和失业率、通胀等数据看，更偏向衰退逻辑。但是以美国经济的韧性和目前的超高利率看，对应着可观的可降息空间，后边的衰退可能不会特别明显和长久。

继续保持市场走势震荡轮动的观点，本周大概率会先反馈外盘的下跌，红利可能会稍好，科技股相对承压。

本周关注：

1.人身险预定利率大幅下调，险资成本下移。国内外国债加速上涨，关注国内红利股股息率重新具备性价比，出现反弹的可能性。

2.外盘走衰退预期可能会不利于资源股。

3.出口和出海逻辑可能会相对承压。

$新华行业灵活配置混合A(OTCFUND|519156)$$新华行业灵活配置混合A(OTCFUND|519156)$$新华行业周期轮换混合A(OTCFUND|519095)$$新华行业周期轮换混合C(OTCFUND|018656)$

$上证周期(SH000063)$$红利指数(SH000015)$