一、张金涛

不容忽视的是在全球比较下，中国市场相对低的估值状态，有时候不一定需要非常明确的边际事件催化，资金再平衡可能就会引发市场的上涨，而基本面疲弱的现状永远是下拽市场的理由。从估值吸引力和资金再平衡空间的角度，港股显然是处在比A股更为有利的位置，这应该较大程度上解释了为什么二季度港股市场表现要强于A股。

二、綦缚鹏

聚焦“10+4”。”“4”是当前股 息率或者接下来的股息率，“10”是未来几年的增长中枢

6月以后，投资者情绪再度转向悲观，导致情绪转向的因素包括5月份经济数据走弱、税收负面情绪等因素，资金继续转向确定性。

三、黄维

随着各类AI手机的发布，全行业的换机需求有望得到刺激，从而拉动科技产业景气度上行。

再往后看，端侧的革新有望延伸到各类物联网终端，真正实现万物互联和万物智能。有望带动电子行业的产业机遇，而国内电子制造业具备全球竞争优势，有望充分受益于这个浪潮。

四、金晟哲

红利和资源先扬后抑的表现，更多是基本面的负反馈及交易层面短期过热后的回归。

无论在国内还是海外，都显示补库行为由中游而非下游带动，因此大宗商品上涨后引发了阶段性的库存行为负反馈；同时 4 月起铜铝等期货投机净多仓大幅增加，有色等方向的成交额迅速放大，市场交易出现拥挤迹象。但我们依然认为，中美经济和利率中枢变化、以及全球产业链分工重塑这两大逻辑依然支持对红利和资源的中期趋势。6 月底我们已经观察到投机仓位和交易拥挤度的明显下降，未来伴随实物库存的消化，这些板块的中期逻辑将会回归。

五、薄官辉

财政政策和货币政策都有较多的限制，难以出台强刺激政策，经济出现强复苏的可能性不大，A 股市场在缺乏增量资金的背景下，眼下也难 以出现可持续的行情。

但另一方面，美债利率已经进入下降通道，全球流动性宽松还是明确的趋 势。国内经济数据在地产投资继续下滑的背景下，出口和消费都有明显的增长，经济增长速度并不低，我们已经实现了期盼已久的经济转型和结构调整，长期趋势乐观。

虽然投资者信心依然脆弱，但市场已经没有重大的下行风险，对当下的 A 股市场应该谨慎操作但不应悲观。

六、陈俊华

通过自下而上的调研，我们深刻感受到：各行业、 企业都在努力寻找新的增长动能。在增长动能进一步明确之前，投资者的风险偏好出现波动，在 “成长力”和“确定性”之间，市场相较而言对“确定性”的偏好有所增加。

从市场角度，港股市场因其更低的估值、对基本面反应更为迅速的特质，总体表现优于 A 股市场。

七、王健

当前市场仍处于修复期。在经济结构调整的背景下，地产政策转向对总需求的影响还需要等待和观察，当前市场环境下也很难有一蹴而就的景气趋势投资机会，当前更需要结合估值位置，寻找稳定增长的投资机会。

八、杨浩

在资产端短期缺乏亮点的情况下，负债端的边际变化对市场的影响更重，指数基金和保险资金推动垄断央企和资源型企业表现强势，而成长股价格持续下降。

企业在寻找各种客户切换后的新价格平衡点。国内，从高端需求到整体需求；海外，从美国客户需求到全世界客户需求，价格带来的下移难免，这前半段，价格下跌带来的盈利能力的下降 对估值定价并不利，这是成长股整体估值下移的另一个解释。但随着激烈竞争的价格下移，我们逐渐在不少领域看到了部分企业的新产品和新模式，或是看到了价格下跌后的放量，领先企业的规模成本效应等。随着时间的推移，我们期待成本控制的龙头企业获得更大的市场份额（特别是全球市场份额）和规模效应，更有甚者深挖全球各阶层客户需求创造更大的价值。

九、李德辉

站在当下时点，我们认为乐观因素逐步变多，A 股估值较低（沪深300动态 PE 11xPE 左右）、 A 股的分红比例显著提升、不少行业基本面较强（如科技和出口制造等）。我们看好科技、锂电、出海、资源及公用事业等行业机会。

短期我们下调对医药行业的乐观看法，虽然人口老龄化长期需求仍在，但是短期基本面较弱。

十、柳世庆

价格体系的变化暗示企业盈利呈现分化状态。

一方面从全部工业品看，PPI 价格指数继续维持低位；但另一方面资源品以及其它一些上游领域（如航运等）的价格却出现不同幅度的上涨。这意味着对于以制造业为主要业务的上市公司，正承受不同程度的成本上升压力，其利润能否维系更多取决于其向下游转嫁的能力。而对于周期领域，其在整个经济体系中的利润份额将获得提升。

因此，我们在报告期内，依然延续之前的思路，寻找供给相对紧张的周期板块的投资机会，重点持有了传统能源、航运、造船、石化燃 气等领域。

风险提示：

股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。

另外，文章观点也只代表写文时的想法，可能对，也可能错，未来还可能改变

$国投瑞银瑞利混合(LOF)C(OTCFUND|015652)$$平安睿享文娱混合A(OTCFUND|002450)$$交银新生活力灵活配置混合(OTCFUND|519772)$