在解读基金产品的季度报告前，我们可以先了解下债券基金的收益来源，以便我们更易明白自己申购的债基为何盈又为何亏，是否值得长期持有？

债券基金的收益来源主要有三大方式：一是精选个券，赚票息收益；二是积极交易，赚资本利得；三是合理杠杆，增厚收益。这三种收益来源主要可分为两种投资策略：票息策略和交易策略。其中，票息策略能为组合贡献稳定票息收益，包括持有到期策略、信用精选策略，以及杠杆策略等。交易策略则为组合贡献资本利得，包括久期策略和骑乘策略。在过去债券基金的基本策略是，可能是拿得比别人长、拿得比别人“烂”、杠杆比别人高。但当下精细化的久期管理与自下而上的个券选择，是债券基金策略的现实。

而基金经理王丹，就是一位非常重视风险收益关系的基金经理，作为一位出身债券分析师的基金经理，她不仅熟悉自上而下的分析框架，且关注中观行业变化，结合估值和行业逻辑，优选风险收益比相对较高的投资品种。下面我们一起看看这位管理三种不同定位债基的基金经理的二季度市场回顾与展望：

市场回顾与产品展望：

2024年二季度债牛股熊状态延续，10年国债由3月末的2.29%下行8BP至2.21%，3至7年期限下行更是超过20BP，期限利差压缩到比较低，以10-1年国开债利差来看，目前处于过去10年86%分位数，显示出市场对于经济极度悲观，这一点在A股市场也体现得很极致，二季度沪深300、中证500、创业板和科创板分别下跌-2.1%、-6.5%、-7.4%和-6.6%，小市值跌幅更大，国证2000和万得微盘股跌幅均高达-12%，市场上除了避险的红利板块，特别是中字头企业和银行表现较好，其余多数板块和行业表现较差，二季度消费板块在高端白酒终端价下降带动下跌幅最大。

新华增盈：本产品定位稳健，二季度股票仓位不高，高股息资产居多，但是二季度低价转债遭遇了一轮比较大的调整，调整前我们就持续在减仓中小市值转债，因为我们认为新环境下，中小风格很难占优，但是转债市场流动性萎缩，所以减持速度很难比较快，本轮低价转债调整中还是有小幅回撤，后续转债市场我们主要以参与流动性好标的的波段机会为主。随着高股息资产的被追捧，股息率不断下降，潜在回撤风险也在提升，我们后续高股息资产仓位会更加灵活。

新华增怡：本产品定位稳健兼具弹性，二季度转债市场，特别是低价转债遭遇了一轮比较大的调整，调整前我们就持续在减仓中小市值转债，因为我们认为新环境下，中小风格很难占优，但是本产品转债规模比较大，转债市场流动性萎缩，所以减持速度很难比较快，本轮低价转债调整中还是有小幅回撤，后续转债市场我们主要以参与流动性好标的的波段机会为主。

新华鑫回报：本产品定位进取型，二季度转债市场遭遇了一轮比较大的调整，调整后我们大幅增加了转债的仓位，但是我们并不认为转债市场能够再走一轮2021年那样的牛市，因为转债中中小市值企业为主，目前环境下，中小风格很难占优，我们目前更加看好大市值风格，因此转债我们只做阶段性的波段。

时间是最好的投资良药

路遥知马力，日久见“功夫”。对于资本市场特别是固收投资来说，这句话可谓恰如其分。由于投资标的的同质性以及大类资产配置的一般原则，导致固收类产品的短期收益相差无几，有时候简直是水波不兴。不过就债券基金而言，如果把观察时间拉长到5年甚至以上的时间看，“老”基金经理无论是在成立以来的年化收益率，还是最大回撤控制角度，均有不小的优势。而债券市场的长期回报显现出：“稳健收益见证时间价值，成就资产配置基础”的特征。一切经济周期、一切货币周期，在长期投资面前皆浮云！

#周度策略#

#上证综合全收益指与上证综指有何不同？#

$新华增怡债券A(OTCFUND|519162)$

$新华增盈回报债券(OTCFUND|000973)$

$新华鑫回报混合(OTCFUND|001682)$