回顾上周市场表现，大盘在确认中继续整理

整体上微小盘指数略胜一筹，双创指数落后大市。本周上证收益指数最新上线，弥补上证指数（价格指数）未能将分红计入的缺憾。一级行业来看，风电设备板块大幅领涨。消息面上，国内外均有超预期事件，多重降息、3000亿超长期特别国债指向消费品及设备更新；美国PCE核心数据给美联储降息预期“泼冷水”。

大盘是否还会向下？

浙商证券指出，一些积极因素正逐步出现：

第一，7 月9 日以来的反击改变了前期下行的角度；

第二，上证指数上周最低至2872 点，距离下方的技术支撑（2月19 日跳空缺口，以及2635-3174 上涨的0.618 分位）已经很近；

第三，相对于今年2 月至5 月上涨的65 个交易日，本轮同级整理已经运行48 个交易日，在结构上逐步完善。

浙商证券同时判断：大盘有望在8月中下旬之后形成一个稳健的中线底部结构。

短期而言，申万宏源证券认为：或迎来估值修复。理由是国内宽货币、财政落实实物工作量均兑现了积极变化。不过也提到，立足中期，行情持续性仍需观察效果验证。目前2025 年（特别是上半年）的基本面可见度仍偏低。

市场结构性方向在哪？

招商证券看好“扩内需”方向。依据有：

第一，外部环境不确定性上升的背景下，内循环需发挥更大作用，巩固经济企稳回升；

第二，本次将3000 亿元左右的特别国债安排至扩内需领域，或印证了内需政策将进一步发力的猜想；

第三，广义政府开支有望于7月底相关会议后迎来拐点。

招商证券同时提到，综合工业企业盈利和业绩预告披露情况来看，预计大类行业中信息技术、资源品、医疗保健板块单二季度盈利有望实现不同程度改善，而金融地产、中游制造部分领域预计仍承压，公用事业板块盈利增速或将收窄。

国金证券也看好消费。对8月的策略是，由“银行+高股息”切换至“消费+成长”。同时，“降息”依然是先行指标，建议投资者“反射弧”稍微慢些，尽量右侧交易。在降息幅度尚未明显打开前，维持“大盘价值防御”策略。

对于持续下跌的A股资源股，民生证券认为，其下跌幅度反而超过了海外市场，北上资金对于国内下跌最多的有色金属反而呈现买入。后续企稳值得期待，进一步的催化可以关注：联储是否会给与经济尚可+降息兑现组合，以及哈里斯选情对于特朗普交易的修正。

高股息赚钱效应还能持续吗？

申万宏源建议“三分法”看高股息：周期高股息调整；银行等静态高股息博弈难度增加；其他稳定分红和提升分红方向调整，股息率提升，中期配置价值提升。

股息缩容有两条线索：一是周期高股息调整，二是少数有资金支撑的高股息方向虹吸了高股息的配置资金。高股息内部的赚钱效应也在收缩。

总而言之，机构大部分看好8月A股整体有底部反弹机会。

无论是盈利端、资金面还是风险偏好，都有改善的预期。

（1）分子端：经济和盈利预期8 月可能边际改善。

一是8 月经济预期可能改善：首先暑期旺季叠加消费品以旧换新等政策落地，服务消费和商品消费增速都可能回升；其次设备更新和基建项目加速落地，制造业投资和基建投资增速可能回升。二是8 月中报进一步公布，A 股盈利回升趋势延续。

（2）流动性：8 月维持宽松，外资和融资流入可能改善。

一是美联储9月降息仍是大概率，国内维持宽松；二是8 月外资和融资流入可能边际改善。

（3）风险偏好：8 月可能低位回升。

一是当前市场情绪仍较低迷；二是7 月底政治局会议可能进一步提升短期政策预期；三是海外大选进展可能对市场情绪有扰动。

（来源：华金证券）

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