方正证券家用电器行业事件点评报告：家电以旧换新政策力度加码，全面看多家电行业，推荐白电、厨电和黑电

国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》。其中，直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实加大设备更新支持力度下的支持老旧营运货车报废更新提高农业机械报废更新补贴标准、提高新能源公交车及动力电池更新补贴标准，和加力支持消费品以旧换新下的支持地方提升消费品以旧换新能力提高汽车报废更新补贴标准、支持家电产品以旧换新。

支持家电产品以旧换新，具体政策包括：对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。

支持家电产品以旧换新的支持资金按照总体9：1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%，超出部分由该地区通过地方资金支持，截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央。

本轮家电产品以旧换新或对家电消费有较强拉动。假设本轮家电产品以旧换新资金支持力度约为300-400亿元，按15%的二级能效补贴，中央补贴90%估算，约撬动2200-3000亿元终端零售额；按20%的一级能效补贴，中央补贴90%估算，约撬动1650-2200亿元终端零售额。由于家电品类较为刚需且客单价较低，我们认为家电品类的以旧换新需求或更强。

此外，我们认为本轮以旧换新政策是以拉动内需为目标导向的政策，政策或随目标完成情况而调整，因此可对本轮政策以及潜在补充政策的综合落地效果更积极乐观。

在家电品类中，白电、厨电和黑电品类受益于本次财政补贴。就品类换新意愿而言，经我们测算，空冰洗2023年的报废换新率过半，消费者换新意愿较为强烈，或在落地时刺激效果更佳。此外，内销收入占比较高的公司业绩弹性更大。

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