截至7月20日（非发布日），中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下：

沪深300指数的中泰资管风险系统评分为31.61，较上月27.18略有回升。估值、情绪、预期均有所上升。

沪深300估值与上月相比略有回升（本月35.81，上月30.52），但当前28个申万一级行业均处于历史中低估值区间，尤其是建筑装饰、休闲服务、纺织服装行业处于历史极低位置。

市场预期与上月略有回升（本月40.00，上月38.00）。7月22日7天逆回购操作利率下调10bp至1.70%，是2023年8月以来的首次政策利率降息促增长降风险。分析师认为，从增长路径看，综合考虑客观利好、积极政策、基数效应，预期下半年可以实现好于上半年的增长表现，持续关注后续贸易活动景气度、消费回暖节奏，静待后续地方政府税源拓展落实。

市场情绪较上月也有所回升（本月23.22，上月18.42；分数越低表示市场情绪越低迷）。本月北上资金流入明显，回升至历史中位。两融较上月略有下降，处于历史中位。波动率较上月变化不大，仍处于历史低位。公募基金发行较上月下滑明显，仍处于历史低位。

沪深300风险分数近一年来一直都在低风险区间窄幅波动，这是数据给我们呈现的结果，也符合不少投资者的大致感受。风险评分无法回答诸如市场什么时候会上涨的问题，但当前位置已经铸造了比较坚实的风险指数底部区间则是我们对此的结论。和前期观点一样，我们认为当前位置已隐含了较多偏悲观的预期，如果有质地和价格都合宜的标的，依然是值得介入的布局阶段。

数据来源：中泰资管，数据截至2024年7月20日

股市潜在风险点：

 经济复苏是否符合预期；

 稳经济政策出台是否及时；

 国际地缘冲突（关注巴以冲突的发展对全球经济的冲击）；

 美国经济衰退风险。

债市的中泰资管风险系统评分为70分。二季度经济数据显示，目前经济复苏呈现供给好于需求，外需好于内需的特征，经济复苏的基础还需巩固。地产部门的周期性调整，限制了信贷派生的动力和持续性，市场风险偏好偏低。在此背景下，债市料继续维持低位震荡。

二季度GDP同比增长4.7%，比一季度下降0.6个百分点，较一季度有所回落，低于市场预期。二季度GDP季调后环比增长0.7%，为2022年下半年以来新低。二季度GDP平减指数同比下降0.7%，跌幅比一季度的-1.1%收窄；二季度名义GDP同比增长4%，比一季度4.2%放缓。

从单月数据来看，社零和地产疲软的特征显著。6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，前值为5.6%；6月基建投资同比增长10.2%，较5月增速3.8%明显回升；房地产开发投资同比下降10.1%，较5月跌幅11%收窄；制造业投资同比增长9.3%，仍保持较快增长。5月17日超长期特别国债发行启动以来，政府债券发行节奏有所加快，促进6月基建投资改善。6月零售同比增长2%，较5月同比增速3.7%放缓；季调后环比增速转负，6月环比下降0.12%。

本届三中全会公报中对当前经济形势有所涉及，“强调坚定不移实现全年经济社会发展目标”，7月19日举行的国常会亦要求“研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施” 。7月22日，央行下调公开市场7天期逆回购利率10bp至1.70%。同日贷款市场报价利率（LPR）均较前值下调10个基点，1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，此前LPR连续四个月维持不变。 

5月以来，政策面密集推出一系列重磅措施以促进房地产市场健康发展，但新房和土地市场表现偏弱，房地产投资和销售仍在探底过程中。展望未来，在市场内生动能企稳以及一系列稳增长政策发力的情况下，经济总体将处于向潜在增长中枢回归的过程，但恢复进程或将缓慢曲折，居民消费能力和消费信心提升是关键。通胀数据有望保持低位，暂时未构成对货币政策的紧缩压力。货币与财政政策加大协调配合力度，债市继续处于宽松的友好环境。

债市潜在风险点：

 国内经济修复超预期；

 地产行业恢复预期；

 海外需求超预期。

大宗商品黑色板块的中泰资管风险系统评分为61.6，风险属于中等风险区间，比上月有所下降，当前位置持有黑色板块品种承受风险程度一般。

国际方面，美联储6月依然维持利率不变，何时降息依然悬而未决。

国内方面，本月对黑色市场影响最大的消息当属六月末螺纹钢新国标的发布，虽然政策给了三个月的执行缓冲区，但是市场上对于老标准的钢材定价一跌再跌。长期来看，新国标增加了螺纹钢的成本，对远期螺纹价格给到了支撑，但是当前交易的是库存旧国标的螺纹。

数据来源：中泰资管，数据截至2024年7月22日

黑色板块潜在风险点：

 国内地产企业的出路在何方还不清晰；

 美联储今年降息节奏尚未明朗；

 俄乌冲突加剧，尚未看到缓解的可能性。

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