回顾最近几个月，A股主线逻辑呈现以下特点:地产周期所处的位置叠加地缘扰动增加，风险偏好中市场追逐类固收类资产，表现在股市上，红利资产表现优异。

4月份至5月中旬的这段时间，宏观数据延续了2-3月的企稳态势，进出口数据也较为强劲，且3月中美PMI同步重返扩张。市场沿着“美国补库一中国生产”这一路径进行交易，整体来看出口链表现强势，家电板块领涨市场。并且对制造业复苏和美联储降息的预期推动全球范围内上游资源品涨价，铜、铝等工业金属价格不断上行，在5月达到阶段性高点。市场也逐步进行“出口增加一工业复苏-资源品消耗提升”的演绎，这一阶段内拥有涨价逻辑的上游资源品表现也较为强势，基础化工、有色金属板块录得较高收益。

5月中旬至6月底，市场表现承压。国内方面，出口、工业企业利润等数据边际放缓，且地产的高频数据在政策刺激后仍然偏弱，显示经济修复斜率放缓。海外方面，欧盟、美国先后实行贸易保护主义，征收不合理关税，加剧出口摩擦，且美元指数再度走高，造成一定汇率压力。在此背景下资本市场表现偏弱，大盘价值风格相对抗跌，行业层面电子、通信表现相对较好，主要得益于海外英伟达、苹果等科技巨头的映射以及国内对于科技行业的政策支持。

从市场配置结构来看，今年以来没有明显行业轮动。主要是风格为主，银行板块的股价收益中位数是正的，其他各个行业则是行业龙头公司表现优异。这可能与经济调整期基本面偏弱，缺乏整体板块持续景气改善，龙头业绩相对平稳。市场主要增量资金为ETF和保险，聚焦大盘，整体来看，这种情况使得行业选择的难度加大。

在当前投资主线暂不明确、市场情绪偏弱的背景下，我们将持续关注相关政策落地情况，重点关注具备独立景气度的行业及方向。

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