新华基金大类资产配置周报第 158 期 研究部 2024年07月22日

【宏观及流动性】市场预计美联储8月会议维持利率不变的概率为95.90%

1）海外：初请失业金人数超预期，劳动力市场持续走弱；多位官员讲话偏鸽，美联储降息预期再度升温

【市场观察】A股回升，美股回落，流动性有所回落。除数字经济以外，主线赛道拥挤度整体回落

1）资产表现：A股回升，美股回落，商品市场表现普遍下跌，有色与原油明显回落

2）微观流动性：北上资金转净流出，基金新增规模有所回升，股票仓位上行

3）市场情绪：除数字经济以外，主线赛道拥挤度整体回落

【策略观点】避险情绪缓和，市场高低切换

1） 本周市场风格切换主要是前期避险资金腾挪所致，避险情绪缓和后资金从港股市场、a股红利风格，切换回高弹性板块。

2） 二季度经济数据显示外热内冷现状延续，而当前正处于宏观政策的观察窗口期。A股中报业绩预告披露完毕，结合已经披露业绩预告/快报公司情况来看，出口链延续较高的景气水平，科技板块内部受益于AI产业趋势及半导体周期复苏的部分科技制造领域也有不错表现。年初以来出口链相对收益较为显著，下半年来看，出口链相关板块或将面临海外需求走弱以及特朗普关税政策冲击，短期不确定性有所增加。相较之下，前期低估的科技板块在行业景气及估值低位等因素的催化下短期性价比更具优势。

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