2024年已过半，中泰证券资管旗下基金2024年2季报如期披露。

基金季报不仅是一份定期的成绩单，更是充分了解基金情况与理解基金经理投资框架的重要渠道。因此，我们一直建议持有人能及时查看季报。

当然，备受市场关注的基金经理小作文，主要是季报中“报告期内基金的投资策略和运作分析”这部分。该部分内容由基金经理亲自撰写，见字如面，字里行间往往是基金投资逻辑、框架的直观体现，也可以此了解基金经理对过去一段时间的投资归因及言行是否一致。

以下是我们对于部分产品季报观点的摘编汇总，方便大家快速阅读。

李玉刚

本基金坚持以合理价格、分散化地持有能持续创造价值的优秀公司。在构建投资组合时，我们通过分散化尽量降低主动管理风险，以降低投资者对基金风险收益来源的认知难度；同时，相对于宽基指数，我们通过筛选合理估值的优秀公司,力争提高长期回报。

二季度，整体经济面临有效需求不足，社会预期偏弱的挑战，房地产开发投资下滑，居民消费支出偏弱。市场仍偏好确定性，以公用事业为代表的红利风格占优。

就期望回报率而言，确定性（概率）只是一方面，可能情况下的回报率亦是决定性因素。在高确定性和高期望回报率之间，本基金选择高期望回报率。本基金坚持以合理价格、分散化地持有能持续创造价值的优秀公司，我们相信这个组合的长期回报要高于市场的平均回报。

二季度本基金的资产继续分散化配置于银行、建筑建材、食品饮料、休闲出行、医药、化工、电子和电气设备等行业的优秀公司。

本基金是一个分散化的投资组合，在市场热衷于少数几个板块、风格比较集中的环境下，本基金业绩表现可能会落后于市场；本基金集中投资于优秀公司，在市场预期脱离基本面的环境下，本基金业绩表现也可能会落后于市场；优秀公司也是有价的，估值过高时也会面临损害长期回报的风险。

来源：中泰研究精选6个月持有股票

2024年2季报

$中泰研究精选6个月持有股票A(OTCFUND|016444)$

$中泰沪深300增强A(OTCFUND|008238)$

$中泰中证500指数增强A(OTCFUND|008112)$

高兰君

二季度成长股表现仍然差强人意，中证800价值指数上涨1.91%，中证800成长指数下跌6.14%，成长股下跌的原因不仅是市场风险偏好降低、估值收缩所致，也与部分公司在经济发展降增速的过程中增长不及预期相关。

二季度的主要变化及本基金的应对：

一、国内消费低迷

从高频数据可以看到，5月以来消费行业多品类数据不及预期。不仅仅在于高端消费和可选消费，必选消费也不景气。其中原因一方面可能源于房市不景气带来的财富效应外溢，另一方面，消费者信心指数也持续趋势不佳，消费习惯也随之变化。趋势的改变可能需要较强的政策和补贴刺激。这和我们原本的基础情景假设是消费有温和复苏有较大偏离，因此，我们重新审视消费公司的估值和业绩兑现度，二季度对消费行业做了较大比例的减持。

二、苹果创新周期，带来产业链新机会

过去几年苹果创新力度有限，销量增长乏力。今年iPhone16初步融入AI，明年iPhone17有望迎来硬件及端侧AI大创新，2026年有望推出折叠手机/Pad，创新周期有上升可能，也成为继前年AI后，另一大科技增长亮点。消费电子A股相关公司，在经历了较长周期的估值调整，也迎来比较好的维持，所以二季度我们对消费电子行业尤其是苹果产业链增加了配置。

三、从关注增长到更关注增长持续性以及长期股东回报

之前我们非常关注公司业绩的增长，然而在行业整体增长降速过程中，很多公司可能会出现年度的业绩不及预期的情况，目前我们无法判断行业增长降速的持续性，只关注到龙头公司市占率的提升，且小公司增长掉队的概率也持续增加，所以我们持仓会向龙头公司集中。

由于市场成交量低迷，增量资金较少，我们更加倾斜关注股东回报的公司，这种股东回报可以是回购注销增厚业绩，也可以体现为较高的分红比例。

展望下半年，随着美联储首次降息临近，国内更为宽松的货币环境，地产政策逐步起效，三大工程有序推进。我们认为下半年对经济和市场的有利因素比上半年多。经济和市场信心的复苏需要时间，但方向明确。成长类公司经历了长时间的调整，也有望迎来估值修复。

来源：中泰星锐景气成长混合2024年2季报

$中泰星锐景气成长混合A(OTCFUND|018372)$

$中泰星锐景气成长混合C(OTCFUND|018373)$

王路遥

第二季度仓位与所持仓的公司变化较小，过程中主要的动作是根据估值与潜在回报率的再平衡：适当减仓了部分前期涨幅较高，潜在收益率回落的标的，加仓了部分涨幅较小以及有重新认识的公司。从公司整体的估值水位上来看，仍然具备明显的性价比，尤其是在考虑了目前长期债券收益率水平，优质上市公司10%以上的ROE水平更显得稀缺。合理展望未来上市公司降低增长预期，充沛的自由现金流更多用于分红与回购，而不是冒进的资本开支，对投资者的回报将更具备吸引力。

理解和确认具备竞争优势，模式稳固的企业，在合理甚至是偏低的估值条件下坚守，这是我们一以贯之的投资动作。尽管在外部环境、宏观经济方面有一定压力，但这也正是优质公司能够有偏低估价格的主要原因。落难公主的机会并不多见，我们希望勇敢把握，期待未来和企业一起成长，为投资者创造满意的回报。

来源：中泰ESG主题6个月持有混合发起

2024年2季报

$中泰ESG主题6个月持有混合发起(OTCFUND|016945)$

田宏伟

2024年二季度，市场走势先扬后抑，四月中旬到五月中旬，受港股大幅反弹带动，A股先是跟随反弹，五月中旬后随着一系列基本面数据走弱，投资者信心再度陷入低迷状态，同时，美元升值和外资再度持续流出也给市场带来了流动性压力，在下跌过程中，小微盘股再度陷入流动性困局，跌幅巨大，银行、石化、煤炭、公用事业等红利高股息行业股票走强。由于增量资金有限，二季度市场热点继续快速轮转，黄金和有色金属资产冲高回落，整个季度来看，行业之间、大小盘股之间表现差异极大，下游消费表现低迷。二季度海外市场普遍上涨，债券市场表现也较强。

基金分类表现方面，根据wind数据，中证QDII基金指数表现最好，二季度上涨4.62%，中证债券基金指数其次，二季度上涨1.09%。国内权益类基金二季度继续表现不佳，中证混合股票基金指数季度下跌1.66%，中证股票基金指数表现更差，二季度下跌了3.62%，再度跑输主要市场指数。

二季度，本基金在配置方面保持了既有持仓风格，继续寻找被低估的红利和大盘指数，增持了钢铁电力银行等部分行业ETF，尤其是增持了港股红利资产，同时保持了纯债基金的配置力度。

展望未来，经过转型的洗礼，经济新质发展动力明显增强，发展预期逐渐转好，投资者信心明显增强，而A股核心资产的估值水平目前仍明显处于极低位置，这一点最近得到了国际投资者认同，配置力度明显加大，未来发展空间值得继续看好。

下半年我们预期随着房地产刺激政策的不断推出，宏观经济企稳态势明显，国际资金将加速流入国内，7对于提振投资信心会有很大作用，有望加速行情在下半年的演绎。当经济基本面确定向好时，2021年以来一直表现落后的核心资产类股票将获得补涨机会，值得持续关注。

本基金均衡持有固定收益、红利高股息、贵金属、大盘价值、消费和中盘蓝筹等类别资产，通过配置商品和港股通资产有效分散了净值的波动，改善了基金的风险收益属性，我们将继续发挥专业专注精神做好投资管理，争取份额净值稳健增长。

来源：中泰星汇平衡三个月持有混合（FOF）

2024年2季报

$中泰星汇平衡三个月持有混合(FOF)A(OTCFUND|015264)$

$中泰星汇平衡三个月持有混合(FOF)C(OTCFUND|015265)$

唐 军

2024年二季度，美元指数震荡偏强，黄金及港股、美股等海外资产表现相对较强，A股偏弱。二季度总体来看，沪深300指数、中证500指数和中证1000指数分别下跌2.14%、6.50%和10.02%，万得偏股型基金指数下跌2.26%，港股恒生指数上涨7.12%，伦敦黄金现货和上海金现货分别上涨4.15%和3.17%，万得债券型基金指数和偏债型基金指数分别上涨1.07%和0.72%。

本基金坚持多元化配置，在自上而下的宏观分析框架下确定各大类资产的配置比例，在此基础上通过小比例的仓位参与战术配置策略和ETF的交易性机会。在大类资产配置上，二季度降低了欧美股市的配置比例，增加了港股ETF的配置，降低了原油相关资产的配置，保持了贵金属的配置比例，降低了债券类资产的久期。在战术配置上，有参与行业ETF的配置机会和可转债的交易性机会。

展望未来，我们认为虽然美国通胀韧性较强，但美元流动性的大方向是继续改善，国内经济在财政和货币政策支持下将企稳回升，市场情绪和信心将得到修复和提升。本基金将坚持多元化配置，在宏观分析和资产配置的研究框架下，紧密跟踪和评估不同阶段的核心宏观驱动因子以及各类资产的“预期差”，把握主动配置的机会。

来源：中泰天择稳健6个月持有混合（FOF）

2024年2季报

$中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)A(OTCFUND|017589)$

$中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)C(OTCFUND|017590)$

2024年二季度经济呈现波浪式复苏的特点，领先指标中国制造业PMI指数回落至荣枯线下方，6月读数为49.5%，较3月回落1.3个百分点。中国人民银行加大了货币政策支持实体经济的力度，其中，4月8日，市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，该政策推动存款利率市场化调整机制作用有效发挥，社会融资成本继续下降。资金面整体宽松，银行间质押式回购隔夜与7天的月度加权平均利率在6月读数分别为1.86%和2.02%，较3月均值分别下行1BP和11BP。债市收益率整体呈现震荡下行、曲线走陡的变化态势，1年国债收益率由1.72%降至1.54%，10年国债收益率由2.29%降至2.21%，收益率曲线由57BP回升至67BP。

本季度基金投资运作上，债券方面，继续采取稳中带进取的策略。以信用债为主要投资标的，但信用债组合久期有所下降。根据对市场行情的研判，择机参与利率债的波段交易，并充分利用国债期货工具，达到套期保值目的。权益方面，继续聚焦于银行、电力等价值型投资标的，并继续注重交易波段，灵活调整仓位，通过实施择时策略来尽可能地为组合增厚收益。

来源：中泰双利债券2024年2季报

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