省流版：权益近期不同风格之间轮动依然加剧，恒利的均衡配置组合不受单一风格影响；债券主要收益来源于票息收益；恒利债券维持前期配置方案，控制回撤的同时耐心等待变盘机会。

从上周蜂巢恒利债券表现的归因分析来看，股债均有正贡献：

权益风格方面，大盘成长风格表现最好，大盘价值其次，中小盘整体则表现一般。今年以来表现一般的科创板和创业板上周呈现反转行情。近期来看，不同风格之间的轮动依然加剧，整体权益市场的赚钱效应相对中性，不同风格的投资人可能对权益市场的体感有“温差”。我们的均衡配置组合不受单一风格影响，在不同风格之间涨跌表现差异较大互有对冲的情况下，整体略有涨幅，对组合有正贡献。

债券风格方面，我们维持中性偏低的久期配置，主要收益来源于票息收益。上周债券端对组合也有正贡献。

跨资产来看，在外汇压力边际减弱但宏观基本面复苏强度相对中性的情况下，股债整体波动不大。我们维持前期配置方案，控制回撤的同时耐心等待变盘机会。

展望后续，在海外降息预期和国内政策预期渐起的背景下，大类资产之间和资产内部都有反转变盘的可能。我们将继续通过股债和权益内部双重风险分散的配置思路，尽力平抑净值波动，提高投资人的持有体验。

$蜂巢恒利债券C(OTCFUND|008036)$$蜂巢恒利债券A(OTCFUND|008035)$

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